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银行行业：公募业绩基准改革引导配置均衡化，银行板块较受益

金融 2025-11-12 林瑾璐,田馨宇东兴证券 caddie💞

事件：近期公募基金业绩比较基准改革加速推进，证监会和基金业协会发布相关指引和细则，要求业绩比较基准充分表征产品投资风格，强化基准约束力，并引入产品风格稳定性及纠偏机制。
要点梳理：
- 明确基准选取规范，强化基准约束力：要求基准选取符合产品投资目标、范围、策略等约定，从协会建立的“基准库”中选取，一经选定不得随意变更；完善基准全流程管控机制，提高基准选取的决策层级；引入产品风格稳定性及纠偏机制，对基金经理投资形成监督约束；建立以基金投资收益为核心的考核体系，矫正投资行为的短期化倾向。
- 强化外部主体监督职责，压实各方责任：提升基金托管人监督权重，要求其对投资风格的稳定性进行监督；规范基金评价排名，要求评价机构结合业绩比较基准进行合理分类排名；销售机构展示规范化，要求同步展示业绩比较基准的表现。
- 过渡期安排：存量产品设置1年过渡期调整，调整时间较为充分，预计将稳妥有序推进。
影响展望：
- 基准选取及变更：基准选取将更加精细，沪深300、恒生指数等宽基指数仍是主流选择，但部分主动基金将逐渐更换为更契合产品风格的行业主题类指数、策略指数。
- 基准的有效使用将提升基金投资行为的稳定性，遏制风格漂移：基金产品定位更加清晰，基准约束性更强，有助于矫正主动基金投资行为的短期化倾向，弱化市短期极致的抱团行为，提升资本市场稳定性。
- 银行板块：业绩基准改革落地有望推动均衡配置，催化低配板块补仓机遇。25Q3末主动偏股基金持仓中，银行持仓占比仅1.82%，环比下降3.02pct，处于历史低位，改革落地将引导主动基金配置均衡化，银行板块较为受益。
投资建议：看好市场风格再平衡下，银行板块估值修复行情。资金层面，银行主动基金持仓处于历史低位，未来改革将引导配置均衡化；基本面层面，在净息差阶段性企稳、中收持续改善、资产质量整体稳健之下，银行基本面具有较强韧性。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。