银行行业点评报告：公募基金改革下的银行增配机遇

金融 2025-05-11 刘呈祥,朱晓云开源证券徐雨泽

核心观点：银行板块长期资金增配价值及稳增长政策下的估值修复值得期待，看好银行股中长期表现。
关键数据：
- 2025Q1末主动权益基金持仓银行股占比3.75%，环比下降0.23pct，同比上升1.29pct。
- 银行板块分别较沪深300、中证800、中证500低配9.92pct、7.01pct、超配1.69pct。
- 主动权益基金持有银行市值前五为招行（135亿元）、宁波（61亿元）、江苏（47亿元）、成都（46亿元）、工行（33亿元），其中招行和工行较沪深300低配2.1pct、1.1pct。
- 四大行理论PB估值在必要回报率4%时可达1倍以上。
研究结论：
- 银行股上行动能由ROE--PB驱动切换为资金驱动，政策上鼓励中长期资金入市+公募基金改革带来增量资金。
- 股息回报稳定，大行注资后股息率仍维持4%以上，可持续分红。
- 预计2025年银行业绩基本稳定，营收和净利润增速稳步回升，主要得益于信贷结构优化、息差控制、零售风险释放及非息收入支撑。
- 投资建议：推荐中信银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行；顺周期标的推荐苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。
风险提示：宏观经济增速不及预期、净息差超预期收窄、银行资产质量恶化等。