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冠脉业务稳健增长，盈利能力持续提升

2025-11-11 西南证券苏吃吃

事件与业绩：赛诺医疗公布2025年三季报，前三季度实现营业收入3.64亿元（+14.24%），归母净利润2112万元（扭亏为盈），扣非后归母净利润1391万元（扭亏为盈）。2025年Q3单季度实现营业收入1.23亿元（+17.73%），归母净利润728万元，扣非归母净利润593万元。业绩符合预期，盈利能力持续改善。
冠脉业务：冠脉业务稳健增长，盈利能力持续提升。公司冠脉业务延续了集采中标以来的放量趋势，增长主要由国家带量续采的冠脉支架和“3+N”联盟集采后的药物球囊等高值耗材驱动。毛利率稳定上升，盈利能力得到加强。
神经介入业务：神经介入业务展现韧性，重磅新品开启收获期。上半年实现6-7%的收入增长，颅内扩张球囊因集采导致价格大幅下降，但业务仍实现正增长。增长主要由Nova支架等存量产品放量对冲。公司正加速进入创新产品的收获期。
国际化战略：国际化战略加速推进，海外市场迎来关键突破。美国市场，HT Supreme冠脉药物洗脱支架获得FDA附条件批准，颅内自膨药物支架获得FDA“突破性医疗器械”认定。欧洲及其他市场，三款神经介入产品分别提交欧盟CE认证注册申请，目前均在审理过程中。
盈利预测及投资建议：预计2025-2027年归母净利润0.29、0.36、0.52亿元。公司业绩预计后续由创新产品带动，建议持续关注。
风险提示：新产品研发失败或注册延迟的风险，重要原材料供应风险，海外市场运营风险及汇率风险。
关键数据：
- 2025年Q3单季度营业收入1.23亿元，归母净利润728万元。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为0.29、0.36、0.52亿元。
- 预计2025-2027年营业收入分别为523.65、680.08、883.93亿元。
研究结论：公司冠脉支架入集采后放量趋势明显，神经介入多款产品步入收获期，业绩预计后续由创新产品带动。