2024财年中期业绩点评：业务板块稳健增长，盈利能力持续提升

公司2024财年中期业绩总结

核心亮点

• 总收入与利润增长：截至2023年9月30日，公司实现总收入129.56亿元，同比增长12.7%，利润总额4.45亿元，同比增长172.2%，调整后净利润6.4亿元，同比增长82.7%。

业务板块亮点

• 医药自营业务：实现稳健增长，收入达114亿元，同比增长13.5%。线上直营店会员数量突破7700万，同比增长21%，主要得益于不断丰富的产品线和优化的购药流程，特别是处方药销售规模的快速提升。与阿斯利康、第一三共等药企合作，提供一体化的医疗服务。

• 医药电商平台：业务稳步拓展，收入10.21亿元，同比增长2.1%。已服务商家数量超3.2万个，库存SKU数量达到6400万个，同比增长1600万个。

盈利能力提升

• 毛利率提升至22.1%，同比增加2.1个百分点，得益于精细化运营和数字化升级带来的定价能力和经营效率优化。销售费用率降至6.7%，同比减少0.8个百分点，显示推广策略优化和规模效应的增强。管理费用率降至1.3%，同比降低0.2个百分点。研发费用率降至2.5%，同比减少0.3个百分点。

长期展望

• 预期公司医药电商业务将持续领先，医疗健康及数字化服务业务具有较大增长潜力。预计2024-2026财年营业收入分别增长15.3%、15.2%和10.3%，归母净利润分别增长50.6%、49.3%和25.1%。

估值与评级

• 根据市场比较法和公司历史及行业趋势，给予公司2024财年2.3倍目标P/S，对应目标价5.7港元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 网售处方药监管政策的不确定性。
• 业务扩张面临的风险，包括市场竞争加剧、成本控制挑战等。