路维光电25Q3业绩维持高速增长，持续助力国产替代进程

核心观点与关键数据

• 业绩增长：2025年前三季度，公司实现营业收入8.27亿元（同比增长37.25%），归母净利润1.72亿元（同比增长41.88%），扣非后归母净利润1.56亿元（同比增长41.63%）。Q3单季净利润大幅增长，归母净利润0.65亿元（同比增长69.08%），扣非后归母净利润0.61亿元（同比增长71.20%）。
• 产品布局：平板显示掩膜版与半导体掩膜版均实现良好增长。公司是国内唯一一家可全面配套不同世代面板线（G2.5-G11）的本土掩膜版企业，实现全显示技术覆盖。在PSM领域，公司已量产MetalMesh用PSM掩膜版，CF用PSM产品通过客户验证并量产，TFT-Array用PSM产品计划2025年进行试样验证，AMOLED PSM用掩膜版正在推进预研。单层及双层PSM掩膜版技术已研发完成，可应用于G6及以下平板显示和半导体掩膜版。
• 半导体掩膜版：公司已实现180nm制程节点半导体掩膜版量产，150nm/130nm制程节点通过客户验证并小批量量产。在先进封装领域，公司是国内先进封装掩膜版的龙头供应商，可满足CoWoS、CoWoP等新型先进封装技术要求。路芯半导体掩膜版项目进展顺利，一期覆盖130-40nm制程节点，90nm及以上半导体掩膜版已向客户送样并获验证。

研究结论

• 国产替代进程：公司在平板显示和半导体掩膜版领域持续推动国产替代，产品布局完善，技术升级显著。
• 盈利预测：预测2025-2027年归母净利润分别为2.55/3.63/5.27亿元，对应PE分别为36/25/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注平板显示、半导体行业需求不及预期、无掩膜版技术替代、宏观经济波动及贸易摩擦加剧等风险。