业绩高速增长符合预期，刀具国产替代持续推进

投资要点 事件：公司发布]2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润为1.57-1.67亿元，同比增长76.4%-87.6%；扣非归母净利润为1.47-1.57亿元，同比增长66.4%-77.7%。公司业绩保持高速增长，符合我们预期。 产能提升+国产替代推动公司业绩高速增长。2021年，公司业绩保持高速增长的原因主要有两个：1）公司大规模扩充数控刀片产能，数控刀片供给能力大幅增加，并积极注重提升数控刀产品片性能，为公司实现刀具国产替代奠定先决条件；2）下游终端客户选择国产刀具的意愿不断加强，即国产刀具的需求不断增长，且新冠疫情在客观条件下助推了终端客户对国产刀具的选择。 拟发行可转债募集资金扩充产品种类，公司综合服务能力稳步提升。公司可转债发行已获上交所受理，拟募集资金4亿元扩充50万件精密数控刀体和140万支高效钻削刀具，结合公司IPO募集资金建设的金属陶瓷刀片、整体铣削刀具，公司产品序列不断扩充，综合服务能力不断提升，产品及服务竞争力稳步增强，有望成为国际一流的刀具综合服务提供商。 国内刀具消费有望持续增长，国产替代将持续推进。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材，对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响，随着我国制造业升级稳步推进以及数控机床渗透率持续提升，工业刀具的消费规模稳步增长。 华锐精密等国内刀具领军企业在产能、刀具性能、品牌知名度等方面大步向前，在持续推动工业刀具的国产替代进程中，亦将完成自身的蜕变。 盈利预测与投资建议。我们调整公司2021-2023年归母净利润分别至1.63、2.34、2.95亿元，未来三年归母净利润复合增长率为49.1%。考虑到产品高技术壁垒、行业高景气度以及公司业绩高增速确定性强，应该享受估值溢价，给予2022年40倍PE，目标价212.40元，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。 指标/年度 请务必阅读正文后的重要声明部分 关键假设： 1）国内数控机床占比提升，预计2025年机床数控化率达到50%以上，带动数控刀片需求稳步提升； 2）国产阵营硬质合金中高端刀具市占率30%左右，未来将继续提升，5年内通过国产替代、抢占外资品牌份额，市占率达到60%-70%。 3）公司产能有序扩张，规模效应提升公司盈利能力。公司2021年原先设定产能为7200万片，预计实际产量将达8000万片。随着募投项目陆续开展，公司的产能维持稳健增长。 4）2022-2023年公司整体刀具及工具系统产能逐渐释放，贡献增量收入，计入其他主营里。 基于以上假设，我们预测公司2021-2023年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率（单位：百万元）