传媒互联网行业3Q25游戏财报总结：收入加速上扬，现金流充沛

3Q25游戏财报总结

核心观点

• 收入加速上扬，利润头部化，研发开支回暖。选取14家A股游戏公司作为基准，3Q25季度报告显示行业收入和利润持续增长，头部公司表现突出，研发投入增加。

关键数据

• 收入：3Q25总收入245.8亿，同比增长30.5%，环比增长10.8%，连续第7个季度环比正增长。
• 毛利：3Q25毛利179.7亿，连续第7个季度环比正增长，毛利率73.1%。
• 净利润：3Q25归母净利润51.8亿，同比增长89.5%，单季度净利率21.1%，创近7年Q3新高。
• 研发投入：3Q25研发投入25.3亿，环比增长25.7%，费用率仍维持在较低水平。
• 经营性净现金流：3Q25经营性净现金流71.2亿，创2019年以来单季度新高。
• 货币资金：3Q25货币资金储备401.3亿，创2019年以来新高。

趋势分析

• 头部化明显：收入和净利润均同环比提升的公司包括ST华通、吉比特、巨人网络、恺英网络；收入同比增速最快的是巨人网络，净利润同环比均提升的公司还有三七互娱、冰川网络。
• CR5占比：收入CR5占比78.9%，净利润CR5占比86.7%，利润向头部公司集中趋势加剧。
• 费用控制：管理费用率创2019年以来新低，销售费用率略有下降，买量效率提升。

研究结论

• 行业进入EPS驱动阶段：当前市场进入PE和EPS双重驱动的后期阶段，EPS持续增长是带动市值提升的关键。
• 估值中枢：板块估值进入历史中枢水平区间，后续EPS持续上涨大概率能直接反馈到市值提升。
• 短期关注重点：行业竞争格局趋缓，关注有产品兑现、产品边际变化明显的公司。

建议关注

• ST华通、完美世界、恺英网络、三七互娱。

风险提示

• 产品延期上线风险、产品上线表现不及预期风险、行业政策及监管风险、预测假设与数据统计相关风险、研报使用信息更新不及时风险。