传媒互联网行业2025年三季报总结：基本面向好，游戏行业景气度持续
核心观点：
- 传媒行业整体表现良好，申万传媒行业指数年初至今涨幅28.47%，位列申万一级行业第7位。游戏行业是主要贡献者，年初至今累计上涨59.84%，其中世纪华通、巨人网络和吉比特等权重公司表现亮眼。
- 传媒行业盈利能力改善，2025年前三季度实现营业收入3,875.61亿元，同比增长5.58%；归母净利润320.97亿元，同比增长37.07%，归母净利润率8.28%，同比提升1.9pct。
- 游戏行业基本面强劲，2025年前三季度实现营业收入848.14亿，同比增长24.4%；实现归母净利润138.29亿，同比增长88.61%；归母净利润率16.31%，同比提升5.55pct。
- 2025年第三季度，传媒行业实现营业收入1,326.51亿，同比增长8.98%；实现归母净利润103.16亿，同比增长57.23%；归母净利润率7.78%，同比提升2.39pct，行业景气度仍保持高位。
关键数据：
- 申万传媒行业指数年初至今涨幅：28.47%
- 游戏行业年初至今累计上涨：59.84%
- 2025年前三季度传媒行业营业收入：3,875.61亿元
- 2025年前三季度传媒行业归母净利润：320.97亿元
- 2025年前三季度游戏行业营业收入：848.14亿
- 2025年前三季度游戏行业归母净利润：138.29亿
- 2025年第三季度传媒行业营业收入：1,326.51亿
- 2025年第三季度传媒行业归母净利润：103.16亿
细分行业表现：
- 游戏： 供给爆款驱动，行业保持高景气。本轮产品周期利润具有较强延续性，受益于品类多元化、利润“剪刀差”+低基数等因素。
- 电视广播： 季度营收增速较快，业绩扭亏。2025年前三季度实现营业收入328.9亿，同比增长5.3%；实现归母净利润-1.67亿，同比减亏21.46%。
- 影视院线： 春节档带动大盘回暖。2025年前三季度实现营业收入283.01亿，同比增长9.31%；实现归母净利润18.62亿，同比增长108.52%。
- 广告营销： 收入稳步增长，季度盈利改善。2025年前三季度实现营业收入1292.33亿，同比增长5.97%；实现归母净利润46.1亿，同比增长2.74%。
- 数字媒体： 内容电商承压，头部不及预期。2025年前三季度实现营业收入184.13亿，同比下降0.26%；实现归母净利润10.84亿，同比下降27.57%。
- 出版： 板块收入承压，关注基本面恢复。2025年前三季度实现营业收入939.11亿，同比下降7.37%；实现归母净利润108.78亿，同比提升15.48%。
投资建议：
- 看好传媒板块受政策边际向好驱动的影视公司以及有丰富储备的游戏公司。
- 游戏行业：建议关注三七互娱、巨人网络、吉比特、恺英网络、完美世界、神州泰岳等。
- 影视板块：建议关注中国电影、芒果超媒、欢瑞世纪、华策影视等。
风险提示：
- 宏观经济增长不及预期
- 技术升级迭代及创新风险
- 人才流失风险
