传媒互联网产业行业研究：传媒互联网半年报总结：AI赋能，游戏景气

2026年上半年传媒互联网板块整体呈现"部分景气、AI赋能"态势。

行业景气度：

• 游戏：用户大盘稳健，海外拓展深化，AI全链路赋能驱动景气高增。H1国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.2%；自研游戏海外收入123.72亿美元，同比增长30.22%。出海爆款与买量ROI优化抬升盈利中枢。
• 广告营销：步入平稳增长期，投放趋于理性。AI赋能重塑变现效率，高转化形态eCPM翻倍提振实现价值跃升。26H1激励视频eCPM同比激增108.02%，开屏广告eCPM同比大增106.64%。
• 影视院线：大盘承压，依赖档期、大盘同比下滑28.2%。6-8月暑期档同比增长4.4%有所回升。潮玩衍生、高毛利版权、精品长剧与短剧出海逆势释放弹性。
• 数字媒体和社交：流量增速放缓，转向存量提效。AI短剧延续高景气，成为数字媒体的重要增量方向。

A股板块：

• 游戏：产品周期叠加全球化扩张，景气领先。世纪华通/昆仑万维/恺英网络营收分别+29.0%/+43.5%/+86.0%。长青IP长线运营、全球化研运与AI降本增效，买量ROI优化推动毛利率与ROE改善。
• 影视院线：大盘承压、依赖重要档期，公司分化显著。儒意电影/中国电影/奥飞娱乐/捷成股份营收分别-23.9%/-11.9%/+11.1%/-26.6%。放映端普遍承压，潮玩衍生、高毛利版权、精品长剧与短剧出海逆势释放弹性。
• 出版：需求与人口结构扰动致收入承压。凤凰传媒/中南传媒/新华文轩/浙版传媒营收分别-14.24%/-8.24%/-9.11%/-9.54%。成本管控良好，现金流充裕、分红稳健，教材教辅稳盘并推进全渠道零售与"AI+智慧教育"。
• 广告营销：步入平稳增长期，投放趋于理性。蓝色光标/省广集团/分众传媒/引力传媒营收分别+6.8%/+19.9%/-2.0%/+6.4%。AI提效与出海扩张驱动商业化价值跃升。

港股板块：

• 游戏：主业长青基本盘稳固，精细化控费与AI提效保障整体稳健运营。网易/心动/IGG/网龙营收分别+8.0%/+7.5%/+6.0%/-12.2%。长青IP玩法调优、全球化拓展以及AI原生生态与降本增效。
• 影视院线：行业调整期分化显著，精品长剧爆款频出与短剧出海驱动逆势高增。柠萌影视/数字王国/星空华文营收分别+34.80%/-5.00%/-22.30%。精品剧集爆款打造与海外发行展现出强劲盈利弹性。
• 广告营销：AI原生智能体与出海双轮驱动，人效跨越式提升带动利润高增。汇量科技/多点数智/微盟集团/深演智能营收分别+23.20%/+7.10%/+12.10%/+43.60%。AI智能体生态构建、全渠道程序化营销以及全球化出海布局。
• 数字媒体和社交：转向存量提效，短剧、AI短剧延续高景气。腾讯控股/快手/百度集团/腾讯音乐/哔哩哔哩营收分别+11.00%/+1.40%/-4.00%/+5.80%/+8.00%。AI推荐与商业化提效、原生AI应用孵化、长线内容生态构建及自动驾驶全球拓展。

投资建议：

• 看好AI应用赛道，包括企业AI、AI办公、AI影视、AI营销、AI社交、AI电商等领域，相关标的：迈富时、中文在线、昆仑万维、汇量科技、易点天下、腾讯控股、哔哩哔哩、值得买、焦点科技等。
• 看好AI云CSP厂商：阿里巴巴。
• 游戏板块目前处于估值低位，关注低估值且持续有成长性的公司，相关标的：恺英网络、世纪华通、巨人网络、三七互娱等。

研究结论：

• 传媒互联网行业在AI赋能和全球化扩张下展现高增长弹性，游戏和广告营销板块表现突出。
• 行业整体进入平稳增长期，AI技术重塑变现效率与内容供给，成为核心增长驱动力。
• 传统业务面临挑战，但头部企业通过多元化布局和降本增效展现韧性。
• 未来需关注AI投入回报、内容供给、政策监管和海外经营风险。