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订单延期交付致业绩有所承压，新任董事长增持彰显信心

2025-11-11 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚国信证券 LIHUYUN

核心观点：西子洁能2025年前三季度业绩承压，主要受部分订单延迟交付影响，但新任董事长顶格增持股份彰显对公司未来发展的信心。
业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入43.33亿元，同比减少11.20%；归母净利润1.77亿元，同比降低58.31%，扣非归母净利润1.50亿元，同比降低11.15%。单三季度营业收入15.39亿元，同比降低18.64%；归母净利润0.29亿元，同比降低64.60%。
盈利能力：毛利率为19.34%，同比降低0.26pct；净利率为5.21%，同比降低4.22pct；销售费用率1.68%，管理费用率4.96%，财务费用率0.76%，研发费用率6.41%。
财务指标：ROE为4.14%，同比降低6.30pct；经营性现金流净流入3.48亿元，同比大幅增加130.5%；投资性现金流由净流入转为净流出4.39亿元；融资性现金流净流出4.11亿元，同比减少54.9%。
可转债赎回：公司提前赎回“西子转债”，赎回后西子电梯集团、金润（香港）、公司实控人王水福分别直接持有公司34.49%、19.35%、1.34%股份。
董事长增持：新任董事长王克飞先生拟在6个月内增持0.3-0.5亿元，实际增持290万股，占总股本的0.35%，增持金额0.5亿元，彰显对公司未来发展的信心。
投资建议：维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.26/5.91/7.04亿元，同比增长-3%/39%/19%，对应当前股价PE为33.6/24.2/20.3倍，维持“优于大市”评级。