业绩阶段承压，股东增持彰显信心

2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告。公司24Q1-Q3营 业收入18.14亿（同比-35.8%），实现归母净利润3.06亿（同比-31.9%）。其中24Q3营业收入5.11亿（同比-43.5%，环比-16.2%），实现归母净利润0.62亿（同比-56.3%，环比-50.0%）。公司24Q3营收及利润阶段承压。 产品销售下滑，业绩阶段性承压。由于T/R组件和射频模块业务收入减少，公司24Q3实现归母净利润0.62亿（同比-57.5%，环比-29.5%）。受产品销售收入减少影响，公司业绩有所承压。 毛利率同比提升，或因收入结构变化。24Q1-Q3毛利率36.4%（同比 +4.1pct），归母净利率16.9%（同比+1.0pct）；24Q3毛利率39.6% （同比+5.9pct，环比+5.0pct），归母净利率12.1%（同比-3.5pct，环比-8.2pct）。24Q3公司毛利率同比提升，或因收入结构变化所致。经营性净现金流提升，采购付款减少。24Q1-Q3公司实现经营性净现金流1.5亿元，去年同期为-2.5亿元，同比提升4.0亿元。主要系24Q3采购付款较上年同期减少所致。 股东积极增持，彰显长期信心。此前公司公告，控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资计划12个月内增持公司股份，增持总金额 4-7亿元，股东增持行为彰显了长期发展信心。 68.00 62.00 56.00 50.00 44.00 38.00 32.00 700 600 500 400 300 200 100 0 231030 240130 240430 240731 预计公司2024-2026年归母净利润4.70/5.24亿/6.81亿元，同比-22%/+12%/+30%，对应PE为71/63/49倍。公司是国内T/R组件及射频模块领先企业，股东增持彰显信心，维持“买入”评级。 产能释放及T/R组件研发不及预期、下游装备需求及基站建设不及预期。 内容目录 事件说明3 产品销售下滑，业绩阶段性承压3 毛利率同比提升，或因收入结构变化3 经营性净现金流提升，采购付款减少5 投资建议5 风险提示5 图表目录 图表1：2024Q3营收及同比、环比增速3 图表2：2024Q3归母净利润及同比、环比增速3 图表3：2024Q3毛利率、净利率以及期间费用率3 图表4：2024Q3各项费用率4 图表5：2024Q3资产减值及信用减值4 图表6：2024Q3固定资产和在建工程变化4 图表7：2024Q3资本性支出及同比增速4 图表8：2024Q3合同负债与预付款项变化4 图表9：2024Q3存货及周转天数4 图表10：2024Q3经营性净现金流及收现比5 2024年10月30日，公司发布2024年三季度报告，24Q1-Q3实现营业收入18.14亿（同 比-35.8%），实现归母净利润3.06亿（同比-31.9%），其中24年三季度实现营收5.11亿 （同比-43.5%，环比-16.2%），实现归母净利润0.62亿（同比-56.3%，环比-50.0%）。公司24Q3营收及利润阶段承压。 公司24Q1-Q3实现营收18.14亿（同比-35.8%），实现归母净利润3.06亿（同比-31.9%），其中24年三季度实现营收5.11亿（同比-43.5%，环比-16.2pct），实现归母净利润0.62亿（同比-56.3%，环比-50.0%）。由于T/R组件和射频模块业务收入减少，受产品销售收入减少影响，公司业绩有所承压。 营业收入（百万） 环比增长率 同比增长率 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 归母净利润（百万） 环比增长率 同比增长率 250 200 150 100 50 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 图表1：2024Q3营收及同比、环比增速图表2：2024Q3归母净利润及同比、环比增速 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 公司24Q1-Q3毛利率36.4%（同比+4.1pct），归母净利率16.9%（同比+1pct）；24年三季度毛利率39.6%（同比+5.9pct，环比+5pct），归母净利率12.1%（同比-3.5pct，环比-8.2pct）。24Q3公司毛利率同比提升，或因收入结构变化所致。 毛利率 归母净利率期间费用率 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 图表3：2024Q3毛利率、净利率以及期间费用率 来源：wind，国金证券研究所 公司24Q1-Q3期间费用率18.8%，同比+6.6pct；其中销售费用率0.4%，同比+0.2pct；管理费用率5.4%，同比+2.1pct；研发费用率14.2%，同比+4.9pct；财务费用率-1.1%，同比-0.5pct。Q3期间费用率20.6%，同比+7.6pct，环比-0.5pct；其中销售费用率0.5%，同比+0.2pct，环比+0.1pct；管理费用率6.5%，同比+2.3pct，环比+1.5pct；研发费用率 15.1%，同比+5.8pct，环比-1.5pct；财务费用率-1.4%，同比-0.7pct，环比-0.5pct。24Q1-Q3共计提资产减值损失-4768万元，信用减值损失1306万元，较去年同期-8300万元明显改善。 销售费用率 管理费用率 研发费用率财务费用率 20% 15% 10% 5% 0% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 -5% 资产减值损失（百万） 信用减值损失（百万） 80 60 40 20 - 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 -20 -40 -60 图表4：2024Q3各项费用率图表5：2024Q3资产减值及信用减值 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 截至24年Q3末，公司固定资产13.17亿元，较期初+1.89%；在建工程3.04亿元，较期初+4.94%；24Q1-Q3资本性支出2.63亿元，同比-27.0%，Q2资本性支出0.76亿元，同比 -26.8%，环比-33.2pct。 资本性支出（百万） 同比增长率 350 300 250 200 150 100 50 - 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 固定资产（百万）在建工程（百万） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 - 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 图表6：2024Q3固定资产和在建工程变化图表7：2024Q3资本性支出及同比增速 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 公司24Q3合同负债0.04亿元，较期初-80.99%；预付款项0.02亿元，较期初-50.00%，；存货3.66亿元，较期初-4.54%。 存货（百万） 存货周转天数 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 - 250 200 150 100 50 - 合同负债（百万）预付款项（百万） 300.0000 250.0000 200.0000 150.0000 100.0000 50.0000 0.0000 图表8：2024Q3合同负债与预付款项变化图表9：2024Q3存货及周转天数 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 24Q1-Q3公司实现经营性净现金流1.5亿元，去年同期为-2.5亿元，同比提升4.0亿元。主要系24Q3采购付款较上年同期减少所致。公司24Q3经营性净现金流-2.14亿元，较去年同期增加1.76亿元；收现比0.5，较去年同期增加0.1。 经营性净现金流（百万） 收现比 1,200 3.0 1,000 2.5 800 600 2.0 400 1.5 200 - 1.0 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3 -200 0.5 -400 -600 - 图表10：2024Q3经营性净现金流及收现比 来源：wind，国金证券研究所 预计公司2024-2026年归母净利润4.70/5.24亿/6.81亿元，同比-22%/+12%/+30%，对应PE为71/63/49倍。公司是国内T/R组件及射频模块领先企业，股东增持彰显信心，维持“买入”评级。 产能释放及T/R组件研发不及预期、下游装备需求及基站建设不及预期。 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 20212022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入2,5093,461 3,567 2,785 3,062 4,101 货币资金1,026 2,338 2,331 2,933 2,418 2,563 增长率37.9% 3.1% -21.9% 10.0% 33.9% 应收款项1,814 2,780 3,081 1,583 1,654 2,135 主营业务成本-1,639-2,399 -2,415 -1,815 -2,006 -2,689 存货858 955 617 608 594 769 %销售收入65.3%69.3% 67.7% 65.2% 65.5% 65.6% 其他流动资产39 569 473 436 437 439 毛利8701,061 1,152 970 1,056 1,412 流动资产3,737 6,642 6,501 5,559 5,103 5,906 %销售收入34.7%30.7% 32.3% 34.8% 34.5% 34.4% %总资产74.0% 79.8% 76.7% 67.3% 59.2% 62.7% 营业税金及附加-10-19 -22 -17 -19 -25 长期投资0 0 111 111 111 111 %销售收入0.4%0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产951 1,370 1,532 2,263 2,696 2,672 销售费用-9-10 -10 -10 -11 -16 %总资产18.8% 16.5% 18.1% 27.4% 31.3% 28.4% %销售收入0.4%0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 无形资产47 58 105 199 585 613 管理费用-71-82 -128 -125 -135 -176 非流动资产1,314 1,683 1,970 2,702 3,514 3,513 %销售收入2.8%2.4% 3.6% 4.5% 4.4% 4.3% %总资产26.0% 20.2% 23.3% 32.7% 40.8% 37.3% 研发费用-244-345 -352 -306 -331 -435 资产总计5,051 8,325 8,471 8,260 8,617 9,419 %销售收入9.7%10.0% 9.9% 11.0% 10.8% 10.6% 短期借款34 35 35 0 0 0 息税前利润（EBIT）536604 640 512 561 759 应付款项1,482 2,362 2,142 1,407 1,345 1,528 %销售收入21.4%17.5% 17.9% 18.4% 18.3% 18.5% 其他流动负债766 124 166 385 365 404 财务费用-133 22 49 51 48 流动负债2,283 2,520 2,343 1,791 1,