三季度产能利用率同比进一步提升，数据中心产品全面布局

主要观点

• 业绩表现：公司2025年前三季度实现营收129.14亿元，同比增长18.82%；归母净利润14.70亿元，同比增长15.78%。2025Q3单季度营收45.67亿元，同比增长25.54%；归母净利润5.06亿元，同比增长18.95%。毛利率为34.63%（2025年前三季度）和35.35%（2025Q3），同比分别下降0.54pct和上升0.68pct。
• 产能利用率：2025Q3产能利用率同比进一步提升，显示公司生产效率优化。
• 数据中心产品布局：公司在数据中心领域的产品包括继电器、中压/低压成套设备、连接器、电流传感器等，广泛应用于储能、配电、电源等场景。随着数据中心向直流化、高压化发展，高压直流继电器需求增加，公司相关产品迎来发展机遇。未来将推进从器件到模块、成套设备、解决方案的全面发展。
• 投资建议：预计2025-2027年收入分别为163.71/188.92/217.70亿元，归母净利润分别为19.61/22.76/24.82亿元，对应PE分别为24/21/19倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格上涨风险、订单交付不及预期、行业竞争加速风险、继电器份额扩张不及预期、新业务扩张不及预期。

关键数据

• 财务指标：
  • 2024年营收141.02亿元，净利润16.31亿元。
  • 2025-2027年营收预测：163.71/188.92/217.70亿元，净利润预测：19.61/22.76/24.82亿元。
  • 毛利率：2024年36.2%，2025-2027年36.3%-36.5%。
  • ROE：2024年17.2%，2025-2027年16.5%-16.1%。
• 估值指标：
  • 2025-2027年PE：24/21/19倍。
  • 2025-2027年P/B：3.98/3.34/2.84倍。
  • 2025-2027年EV/EBITDA：11.41/9.61/8.39倍。

研究结论

公司业绩持续增长，产能利用率提升，数据中心产品布局全面，未来发展空间广阔。基于财务预测和行业前景，维持“买入”评级，但需关注原材料价格、订单交付、行业竞争等风险因素。