Q3扣非归母净利润同比大幅改善，需求复苏带动产能利用率提升

2024年10月24日公司披露三季报，2024年前三季度公司实现 营收20.06亿元，同比增长40.63%；实现归母净利润3.33亿元，同比+133.37%。其中，3Q24单季度实现营收7.43亿元，同比 +41.50%；实现归母净利润1.19亿元，同比+155.31%。 3Q24收入端增速同比保持高增，扣非归母净利润同比大幅改善。 3Q24公司单季度的收入增速为41.50%，环比微增0.07%。2024 年前三季度，公司实现扣非后的归母净利润2.81亿元，同比 人民币(元)成交金额(百万元) +146.69%。3Q24下游消费和家电等应用领域需求复苏，中低压 功率器件订单需求旺盛。公司于1M24对部分TrenchMosfet产品线提价5%-10%，1-3Q2024公司综合毛利率较23年全年提升了4.09pcts至38.22%，3Q24公司单季度毛利率环比二季度提升了3.72pcts。 定增募资收购8寸线股权，完善IDM发展战略延伸。24年3月 公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买捷捷南通科技 30.24%股权，同时向不超过35名特定对象发行股份募集配套资 金。随着8寸线产能逐步爬坡，公司将逐步降低对外部晶圆供应商的依赖，提高MOS芯片自主供给率。根据公司9月30日的公告，公司控股子公司捷捷微电（南通）科技有限公司，近日已办理完成工商变更登记手续，并取得相关部门换发的营业执照。随着8寸线的经营业绩快速释放，为充分发挥8寸线的规模效应，8寸线与上市公司体系内主体的协同效应将进一步提升。 52.00 45.00 38.00 31.00 24.00 17.00 10.00 231024 240124 240424 240724 成交金额捷捷微电沪深300 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 241024 0 考虑到行业景气度逐步恢复，公司产能利用率维持较高水平盈利能力同比大幅改善，我们上修公司2024~2026年归母净利润预测至4.49/5.86/7.84亿元，对应EPS分别为0.61/0.80/1.07元，公 司股票现价对应PE估值为77/59/44倍，维持“买入”评级。 技术迭代和产品升级不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；对进口设备依赖的风险；可转债转股压力的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,773 1,824 2,106 2,868 3,651 4,438 货币资金 753 535 362 290 372 454 增长率 2.9% 15.5% 36.1% 27.3% 21.5% 应收款项 615 680 802 965 995 1,147 主营业务成本 -927 -1,087 -1,388 -1,772 -2,198 -2,624 存货 304 508 484 619 767 916 %销售收入 52.3% 59.6% 65.9% 61.8% 60.2% 59.1% 其他流动资产 1,404 1,170 581 643 672 699 毛利 846 737 719 1,095 1,453 1,814 流动资产 3,076 2,893 2,229 2,516 2,805 3,215 %销售收入 47.7% 40.4% 34.1% 38.2% 39.8% 40.9% %总资产 53.7% 37.9% 28.9% 29.9% 30.5% 32.7% 营业税金及附加 -14 -13 -17 -20 -26 -31 长期投资 0 0 3 3 3 3 %销售收入 0.8% 0.7% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 1,710 4,150 5,167 5,740 6,218 6,454 销售费用 -50 -38 -66 -57 -73 -89 %总资产 29.9% 54.4% 66.9% 68.2% 67.7% 65.6% %销售收入 2.8% 2.1% 3.1% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 122 140 140 145 148 148 管理费用 -124 -136 -157 -195 -237 -266 非流动资产 2,650 4,731 5,492 5,900 6,385 6,629 %销售收入 7.0% 7.5% 7.5% 6.8% 6.5% 6.0% %总资产 46.3% 62.1% 71.1% 70.1% 69.5% 67.3% 研发费用 -132 -213 -257 -287 -365 -444 资产总计 5,726 7,625 7,722 8,417 9,190 9,845 %销售收入 7.4% 11.7% 12.2% 10.0% 10.0% 10.0% 短期借款 4 212 398 478 371 30 息税前利润（EBIT） 526 337 221 536 752 984 应付款项 504 920 944 1,115 1,323 1,507 %销售收入 29.7% 18.5% 10.5% 18.7% 20.6% 22.2% 其他流动负债 122 83 80 111 140 172 财务费用 -3 -30 -29 -122 -144 -133 流动负债 630 1,216 1,422 1,704 1,834 1,710 %销售收入 0.2% 1.6% 1.4% 4.2% 3.9% 3.0% 长期贷款 193 1,101 753 1,053 1,153 1,203 资产减值损失 -1 -16 -26 -13 -3 -3 其他长期负债 975 1,075 1,151 1,133 1,136 1,140 公允价值变动收益 8 -6 -5 0 0 0 负债 1,798 3,393 3,326 3,890 4,123 4,053 投资收益 20 7 5 5 10 15 普通股股东权益 3,269 3,580 3,759 3,875 4,403 5,113 %税前利润 3.5% 1.9% 2.2% 0.9% 1.4% 1.6% 其中：股本 737 737 736 735 735 735 营业利润 570 373 207 497 676 918 未分配利润 1,169 1,423 1,558 1,964 2,492 3,202 营业利润率 32.2% 20.4% 9.8% 17.3% 18.5% 20.7% 少数股东权益 659 652 637 651 665 678 营业外收支 -1 -1 0 48 30 20 负债股东权益合计 5,726 7,625 7,722 8,417 9,190 9,845 税前利润利润率 56932.1% 37220.4% 208 9.9% 54519.0% 70619.3% 93821.1% 比率分析 所得税 -77 -16 -4 -82 -106 -141 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.5% 4.4% 1.7% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 492 355 204 463 600 797 每股收益 0.675 0.488 0.298 0.612 0.798 1.067 少数股东损益 -5 -4 -15 14 14 14 每股净资产 4.438 4.860 5.104 5.273 5.991 6.958 归属于母公司的净利润 497 359 219 449 586 784 每股经营现金净流 0.538 0.458 1.269 1.209 1.685 1.821 净利率 28.0% 19.7% 10.4% 15.7% 16.1% 17.7% 每股股利 0.200 0.160 0.095 0.058 0.080 0.100 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 15.20% 10.04% 5.83% 11.60% 13.31% 15.33% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.68% 4.71% 2.84% 5.34% 6.38% 7.96% 净利润 492 355 204 463 600 797 投入资本收益率 9.06% 4.95% 3.32% 6.44% 8.41% 10.40% 少数股东损益 -5 -4 -15 14 14 14 增长率 非现金支出 128 215 423 495 531 574 主营业务收入增长率 75.37% 2.86% 15.51% 36.14% 27.33% 21.53% 非经营收益 -29 -24 31 99 81 81 EBIT增长率 81.72% -35.96% -34.22% 142.00% 40.38% 30.79% 营运资金变动 -195 -210 276 -169 27 -115 净利润增长率 75.34% -27.68% -39.04% 105.11% 30.41% 33.73% 经营活动现金净流 396 337 935 888 1,238 1,338 总资产增长率 94.72% 33.15% 1.27% 9.00% 9.19% 7.12% 资本开支 -1,461 -1,952 -1,142 -863 -948 -762 资产管理能力 投资 -560 424 367 0 0 0 应收账款周转天数 60.6 75.4 78.7 65.0 60.0 55.0 其他 20 3 29 5 10 15 存货周转天数 90.4 136.4 130.6 130.0 130.0 130.0 投资活动现金净流 -2,001 -1,526 -746 -858 -938 -747 应付账款周转天数 77.4 160.4 195.3 180.0 170.0 160.0 股权募资 662 1 0 -290 0 0 固定资产周转天数 195.2 492.6 658.2 467.3 354.9 270.3 债权募资 193 1,119 -166 360 -7 -291 偿债能力 其他 1,088 -138 -152 -171 -209 -215 净负债/股东权益 -25.19% 19.80% 29.24% 38.38% 32.53% 22.03% 筹资活动现金净流 1,943 983 -317 -101 -216 -505 EBIT利息保障倍数 164.5 11.3 7.7 4.4 5.2 7.4 现金净流量 333 -205 -132 -71 84 86 资产负债率 31.40% 44.50% 43.07% 46.22% 44.86% 41.17% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 2 2 3 6 14 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 1 3 5 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 1.00 1.33 1.50 1.45 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-03-15 买入 23.20 31.00～31.00 2 2023-04-15 买入 23.83 N/A 3 2023-04-20 买入 20.82 N/A 4 2023-07-16 买入 18.76 N/A 5 2023-08-19 买入 17.10 N/A 6 2023-10-2