Q3扣非归母净利润同比大幅改善，需求复苏带动产能利用率提升

2024年10月24日公司披露三季报，2024年前三季度公司实现 营收2006亿元，同比增长4063；实现归母净利润333亿元，同比13337。其中，3Q24单季度实现营收743亿元，同比 4150；实现归母净利润119亿元，同比15531。 3Q24收入端增速同比保持高增，扣非归母净利润同比大幅改善。 3Q24公司单季度的收入增速为4150，环比微增007。2024 年前三季度，公司实现扣非后的归母净利润281亿元，同比 人民币元成交金额百万元 14669。3Q24下游消费和家电等应用领域需求复苏，中低压 功率器件订单需求旺盛。公司于1M24对部分TrenchMosfet产品线提价510，13Q2024公司综合毛利率较23年全年提升了409pcts至3822，3Q24公司单季度毛利率环比二季度提升了372pcts。 定增募资收购8寸线股权，完善IDM发展战略延伸。24年3月 公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买捷捷南通科技 3024股权，同时向不超过35名特定对象发行股份募集配套资 金。随着8寸线产能逐步爬坡，公司将逐步降低对外部晶圆供应商的依赖，提高MOS芯片自主供给率。根据公司9月30日的公告，公司控股子公司捷捷微电（南通）科技有限公司，近日已办理完成工商变更登记手续，并取得相关部门换发的营业执照。随着8寸线的经营业绩快速释放，为充分发挥8寸线的规模效应，8寸线与上市公司体系内主体的协同效应将进一步提升。 5200 4500 3800 3100 2400 1700 1000 231024 240124 240424 240724 成交金额捷捷微电沪深300 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 241024 0 考虑到行业景气度逐步恢复，公司产能利用率维持较高水平盈利能力同比大幅改善，我们上修公司20242026年归母净利润预测至449586784亿元，对应EPS分别为061080107元，公 司股票现价对应PE估值为775944倍，维持“买入”评级。 技术迭代和产品升级不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；对进口设备依赖的风险；可转债转股压力的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1773 1824 2106 2868 3651 4438 货币资金 753 535 362 290 372 454 增长率 29 155 361 273 215 应收款项 615 680 802 965 995 1147 主营业务成本 927 1087 1388 1772 2198 2624 存货 304 508 484 619 767 916 销售收入 523 596 659 618 602 591 其他流动资产 1404 1170 581 643 672 699 毛利 846 737 719 1095 1453 1814 流动资产 3076 2893 2229 2516 2805 3215 销售收入 477 404 341 382 398 409 总资产 537 379 289 299 305 327 营业税金及附加 14 13 17 20 26 31 长期投资 0 0 3 3 3 3 销售收入 08 07 08 07 07 07 固定资产 1710 4150 5167 5740 6218 6454 销售费用 50 38 66 57 73 89 总资产 299 544 669 682 677 656 销售收入 28 21 31 20 20 20 无形资产 122 140 140 145 148 148 管理费用 124 136 157 195 237 266 非流动资产 2650 4731 5492 5900 6385 6629 销售收入 70 75 75 68 65 60 总资产 463 621 711 701 695 673 研发费用 132 213 257 287 365 444 资产总计 5726 7625 7722 8417 9190 9845 销售收入 74 117 122 100 100 100 短期借款 4 212 398 478 371 30 息税前利润（EBIT） 526 337 221 536 752 984 应付款项 504 920 944 1115 1323 1507 销售收入 297 185 105 187 206 222 其他流动负债 122 83 80 111 140 172 财务费用 3 30 29 122 144 133 流动负债 630 1216 1422 1704 1834 1710 销售收入 02 16 14 42 39 30 长期贷款 193 1101 753 1053 1153 1203 资产减值损失 1 16 26 13 3 3 其他长期负债 975 1075 1151 1133 1136 1140 公允价值变动收益 8 6 5 0 0 0 负债 1798 3393 3326 3890 4123 4053 投资收益 20 7 5 5 10 15 普通股股东权益 3269 3580 3759 3875 4403 5113 税前利润 35 19 22 09 14 16 其中：股本 737 737 736 735 735 735 营业利润 570 373 207 497 676 918 未分配利润 1169 1423 1558 1964 2492 3202 营业利润率 322 204 98 173 185 207 少数股东权益 659 652 637 651 665 678 营业外收支 1 1 0 48 30 20 负债股东权益合计 5726 7625 7722 8417 9190 9845 税前利润利润率 569321 372204 208 99 545190 706193 938211 比率分析 所得税 77 16 4 82 106 141 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 135 44 17 150 150 150 每股指标 净利润 492 355 204 463 600 797 每股收益 0675 0488 0298 0612 0798 1067 少数股东损益 5 4 15 14 14 14 每股净资产 4438 4860 5104 5273 5991 6958 归属于母公司的净利润 497 359 219 449 586 784 每股经营现金净流 0538 0458 1269 1209 1685 1821 净利率 280 197 104 157 161 177 每股股利 0200 0160 0095 0058 0080 0100 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 1520 1004 583 1160 1331 1533 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 868 471 284 534 638 796 净利润 492 355 204 463 600 797 投入资本收益率 906 495 332 644 841 1040 少数股东损益 5 4 15 14 14 14 增长率 非现金支出 128 215 423 495 531 574 主营业务收入增长率 7537 286 1551 3614 2733 2153 非经营收益 29 24 31 99 81 81 EBIT增长率 8172 3596 3422 14200 4038 3079 营运资金变动 195 210 276 169 27 115 净利润增长率 7534 2768 3904 10511 3041 3373 经营活动现金净流 396 337 935 888 1238 1338 总资产增长率 9472 3315 127 900 919 712 资本开支 1461 1952 1142 863 948 762 资产管理能力 投资 560 424 367 0 0 0 应收账款周转天数 606 754 787 650 600 550 其他 20 3 29 5 10 15 存货周转天数 904 1364 1306 1300 1300 1300 投资活动现金净流 2001 1526 746 858 938 747 应付账款周转天数 774 1604 1953 1800 1700 1600 股权募资 662 1 0 290 0 0 固定资产周转天数 1952 4926 6582 4673 3549 2703 债权募资 193 1119 166 360 7 291 偿债能力 其他 1088 138 152 171 209 215 净负债股东权益 2519 1980 2924 3838 3253 2203 筹资活动现金净流 1943 983 317 101 216 505 EBIT利息保障倍数 1645 113 77 44 52 74 现金净流量 333 205 132 71 84 86 资产负债率 3140 4450 4307 4622 4486 4117 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 2 2 3 6 14 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 1 3 5 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 100买入；10120增持；20130中性 评分 100 133 150 145 100 30140减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价人民币 序号 日期 评级 市价 目标价 1 20230315 买入 2320 31003100 2 20230415 买入 2383 NA 3 20230420 买入 2082 NA 4 20230716 买入 1876 NA 5 20230819 买入 1710 NA 6 20231027 买入 1670 NA 7 20240314 买入 1509 NA 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来612个月内上涨幅度在15以上；增持：预期未来612个月内上涨幅度在515；中性：预期未来612个月内变动幅度在55；减持：预期未来612个月内下跌幅度在5以上。 人民币元历史推荐与股价 5200 4600 4000 3400 2800 2200 1600 221024 230124 230424 230724 231024 240124 1000 成交量 2000 1500 1000 500 240424 240724 241024 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观