电解铜产业周报：铜精矿紧缺格局持续，需求再度走弱，铜价等待宏观指引

观点与策略

铜精矿紧缺格局持续，需求再度走弱，铜价等待宏观指引。

重要事件提示及预期

• 11月10日：中国M1、M2货币供应量
• 11月13日：美国10月CPI年率、月率，初请失业金人数，核心CPI年率、月率
• 11月14日：中国70个大中城市住宅销售价格月度报告，10月社会消费品零售总额同比，规模以上工业增加值同比，美国10月零售销售月率，10月PPI

基本面变化不大，宏观情绪回落

• 伦铜偏弱震荡，本周跌幅1.8%
• 沪铜偏弱震荡，本周跌幅1.23%

铜精矿TC维持同期最低位，矿端紧缺局面延续

• 铜精矿TC指数延续弱势，加工费小幅回升至-42元/吨，保持近6年历史同期最低位
• 港口库存为49.8万吨，环比下跌3.7万吨，处于近6年同期最低位
• 国产粗铜加工费环比上涨至1050元/吨，加工费已上涨至近3年同期最高位，粗铜供应宽松

铜价偏弱震荡，各地升贴水回升为主

• 上海升贴水上涨至15元/吨
• 佛山下跌至-40元/吨
• 天津回升至-120元/吨
• 山东上行至-110元/吨
• 重庆升贴水上涨至45元/吨

产量延续下行态势，但供应仍维持高位

• 9月电解铜产量为114.98万吨，同比增长14.48%
• 目前产量维持近5年同期最高位，电解铜供应充足

进口窗口维持关闭，保税区库存维持极高位

• 沪伦比值持续上行，进口盈亏亏损状态收窄至-607元/吨左右
• 保税区库存环比下跌0.37万吨，目前库存处于近4年同期最高位

库存维持累库态势，库存水平处于同期极高位

• 国内社会库存本周四为20.26万吨，环比上涨1.04万吨，处于近6年同期极高位，库存支撑减弱
• SHFE库存为43394吨，环比上涨3684吨，处于近6年同期中等偏高水平
• LME库存为133975吨，环比下跌975吨，下跌至6年同期较低位
• 美铜累库态势持续，LME库存下跌975吨，COMEX库存上涨13709吨，SHFE库存上涨3684吨

下游各板块开工整体下跌为主

• 铜杆产能利用率下跌至56.2%，铜棒小幅下行至50.14%，铜管下跌至53.03%，铜板带小幅下跌至63.84%，铜箔小幅上升至71.18%

精废价差维持高位，精铜杆开工继续承压

• 9月铜杆产能利用率下跌至56.2%，维持近4年同期最低位，需求平淡
• 精废价差环比下行至8207元/吨，但依旧维持较高水平，将持续压制精铜杆开工