核心矛盾及策略建议
当前丙烯市场核心矛盾包括：
- 政策预期与实际落地差异："反内卷"政策存在反复提交可能，但实际进展有限，JM盘面下跌影响市场情绪。
- 供需变化：本周供减需增，现货价格低位小幅反弹，山东区域装置检修叠加下游重启推动价格。
- 下游PP供需失衡：PP供应充足，但需求旺季不旺，丙烯与PP价差较大支撑PP供应，压制丙烯价格。
- 外盘丙烷疲软：丙烷价格低位反弹，PDH利润持续亏损，关注负反馈风险。
交易策略建议：
- 行情定位：维持偏弱震荡，PL03价格区间5700-6200，短期低位抬升空间有限。
- 基差策略：震荡走缩，下周供应端部分装置复产叠加盘面偏软，现货上涨乏力。
- 月差策略：1-3逢高反套，主力合约移仓03，基本面偏弱不变。
- 对冲套利策略：PP-PL逢低做扩，PL/PG比价做扩，关注价差收缩带来的检修机会。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息：
- 利多：PDH检修，需求端PP粉料、辛醇等开工上行，PDH成本亏损较大提供支撑。
- 利空：部分PDH装置将重启，海外丙烷短期疲软，油端价格重心下移。
下周关注事件：
- 美国三季度GDP年化季率修正值（11.26）。
- 青海盐湖、海伟、巨正源等装置预期复产。
盘面解读
- 内盘：PL03合约低位反弹，盈利席位净持仓减少，龙虎榜多空变化不明显，技术分析延续震荡下跌趋势。
- 基差月差：丙烯03基差收于118元/吨（+230），主力合约移仓03，01-03月差收于+39元/吨（+53）。
估值和利润分析
- 上游利润：炼厂毛利小幅改善，裂解开工持稳。
- 中游利润：丙烷裂解利润仍好于石脑油裂解，PDH利润维持亏损状态（FEI成本-195元/吨，CP成本-260元/吨）。
- 下游利润：
- PP拉丝/粉料价差高位回落（290/260元/吨），整体处于正常区间下沿。
- 环氧丙烷PO/SM利润扩大至高位，氯醇法PO利润改善。
- 丙烯腈、丙烯酸、丁醇、辛醇、酚酮均亏损，丙烯端价格回升未改善下游盈利。
供需及库存推演
- 山东市场：供需双增，需求增量更大，供应主要来自华星FCC复产，需求端PP、PO、丙烯腈等装置提负。
- 供应端：丙烯开工率73.53%（-0.65%），PDH开工下行，山东供应小幅增加。
- 需求端：粉料价差回落，开工季节性高位，提负装置包括山东鑫岳、万华蓬莱等，降负装置包括中石化长岭。
- 重点装置：宁夏九泓、蓝帆化工、卫星石化重启，华鲁恒升降负，东明石化停车，台化兴业检修，恒力、浙石化一期重启。
