研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
当前丙烯市场主要矛盾包括：
- “反内卷”政策预期反复但实际进展有限。
- 现货价格受装置波动影响，山东区域检修导致外放资源减少，价格低位小幅反弹。
- 下游PP供应充足，丙烯与PP价差较大支撑PP供应，但PP需求旺季不旺，供应压力大。
- 外盘丙烷低位反弹但整体疲软，PDH利润持续亏损，关注负反馈风险。
核心观点：丙烯03合约预计在5700-6200元/吨区间震荡，本周供减需增推动期现价格底部抬升，但整体偏弱，下游对高价丙烯抵触限制上涨空间。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：震荡偏弱，短期随装置检修现盘低位抬升，高度有限。
- 基差策略：震荡走扩，基本面宽松推动现货价格低位反弹。
- 月差策略：1-3逢高反套，主力合约移仓03但基本面偏弱。
- 对冲套利策略：PP-PL做缩，丙烯端PDH亏损可能引发负反馈，而PP端高价差支撑供应。
1.3 产业客户操作建议
暂无具体建议，但需关注PDH负反馈和下游开工变化。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：PDH持续亏损，本周供减需增推动现货价格底部抬升。
- 利空信息：部分检修PDH装置将重启，供应端仍偏宽松；海外丙烷短期疲软。
2.2 下周重要事件关注
- 美联储停摆结束，数据补发。
- 11.20美联储FOMC会议。
- 11.20中国LPR数据及进出口数据。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：
- 单边走势：03合约低位反弹但整体偏弱。
- 资金动向：主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜多空平衡，外资净多头增仓。
- 技术分析：03合约低位反弹但偏弱。
- 基差月差：03基差收于-112元/吨（+131元/吨），01-03月差收于-14元/吨（-53元/吨）。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 上游利润：炼厂毛利小幅改善，裂解开工抬升。
- 中游利润：丙烷裂解优于石脑油裂解，PDH利润持续亏损（FEI成本-251元/吨，CP成本-343元/吨）。
- 下游利润：
- PP拉丝/粉料价差分别为495/425元/吨（高位回落）。
- 环氧丙烷（PO/SM/HPPO）利润扩大至高位，氯醇法PO利润改善。
- 丙烯酸/丁辛醇/辛醇利润恶化，除PP及环氧丙烷外下游亏损加大。
4.2 进出口利润跟踪
中韩丙烯价差小幅抬升至CFR中国730美元（+20）。
第五章供需及库存推演
5.1 山东市场供需平衡表推演
本周供需双减，供应减量来自PDH及MTO减产，需求端丙烯酸检修但后续环氧丙烷、丙烯腈等装置将复产。
5.2 供应端推演
丙烯整体开工率74.17%（-1.29%），PDH开工下行（海伟、巨正源检修），MTO降负（恒通停车）。
5.3 需求端推演
- PP开工维持高位，粉料价差高位回落但依然较高。
- 环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸等装置变动较多，丁辛醇受利润影响开工调整。
- 新装置投产（吉林石化）与检修（台化兴业、浙石化等）并存。
