化工周报：合成气制负荷下降，但负反馈有限

核心观点

• 上半周乙二醇价格重心持续下跌，受商品市场普跌和累库预期影响；下半周价格重心低位向上修复，合成气制供应压缩，煤炭价格上涨带动成本。
• 供应端：国内乙二醇开工负荷72.44%，草酸催化加氢法开工负荷71.94%，兖矿、中化学、榆林化学检修导致合成气制供应压缩，但镇海炼化和宁夏畅亿计划重启将提升负荷。
• 需求端：江浙织机负荷75.0%，江浙加弹负荷88.0%，聚酯开工率91.30%，长丝库存天数下降，内销订单好转带动织造和加弹负荷反弹，中美谈判利好外需。
• 库存端：华东主港MEG库存56.4万吨，环比增加，到港计划较多，预计库存逐步回升。
• 供需逻辑：国内供应宽裕，海外到港计划中性偏多，港口库存回升，聚酯负荷提升有限。

关键数据

• 乙二醇开工负荷：72.44%（国内），71.94%（草酸催化加氢法）
• 江浙织机负荷：75.0%
• 江浙加弹负荷：88.0%
• 聚酯开工率：91.30%
• POY库存天数：11.9天（环比+2.0天）
• FDY库存天数：13.4天（环比+0.9天）
• DTY库存天数：24.2天（环比-0.8天）
• 涤短工厂开工率：97.5%（+0.7%）
• 涤短工厂权益库存天数：8.4天（环比+0.6天）
• 瓶片工厂开工率：72.9%（环比-0.3%）
• 华东主港MEG库存：56.4万吨（环比+6.5万吨）
• 华东主港计划到港量：18.9万吨

研究结论

• 单边策略：谨慎逢高做空套保，四季度累库压力较大，后期投产计划多，港口库存预计回升。
• 跨期策略：EG2601-EG2605反套。
• 风险因素：原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期。