钢材周报：供需逻辑兑现，行情低位波动

【市场概况】
本周黑色板块整体下行，螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤均出现下跌，但煤焦价格延续偏强。供需层面，螺纹钢和热卷产量及需求环比下降，体现淡季特征；热卷库存逆季节性上升，螺纹钢库存总量下降但杭州库存增加，螺卷库存均存在压力。钢厂利润持续收缩，铁水产量降至去年同期水平，库存和利润情况预示后期可能继续减产。需求稳中偏弱，宏观驱动短期降温，焦煤供应端扰动对行情形成支撑。

【策略建议】
宏观事件落地后，行情重新交易供需逻辑。需求端难有明显起色，供需改善需钢厂继续减产，否则基本面可能进一步宽松。潜在上行驱动来自焦煤供给端，但在铁水下行的背景下，对钢材难以形成持续性推动，预计行情呈低位区间波动状态。

【风险与关注】
政策动态、铁水产量变化、炉料端扰动等。

【关键数据与研究结论】

• 房地产高频数据：30大中城市商品房成交面积同比降3.4%，100城土地成交面积降13.7%。
• 水泥：出库量边际改善，累计同比下降25%；混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，累计同比下降9%。
• 出口：9月出口量环比上升，为同期高位；10月后内外价差重新回落。
• 螺纹钢基差走强，现货表现相对坚挺，预计后期库存将进入正常去化阶段，供需矛盾不突出，短期基差偏稳。
• 热卷01合约基差偏弱，库存小幅上升且存在进一步上升风险，压制基差表现。
• 螺纹1-5月差低位弱势运行，热卷1-5月差略贴水，热卷基本面有进一步宽松趋势，价差存在走反套格局可能。