钢材月报：预期交易逐渐退却 行情转向供需逻辑

核心观点与供需概况

7月份黑色系围绕“反内卷”、“去产能”政策进行交易，焦煤成为主要推动力量，但政策落地尚未对供应端造成明显限制。钢材供需总体平衡，需求体现淡季特征，库存处于低位。边际变化显示，高炉和电炉利润提升，钢厂生产积极性高，铁水产量预计维持偏高水平，供应稳定。需求端，房地产延续疲态，“先化债、后投资”导致基建项目有限，出口利润因国内价格上行而收缩，整体需求不乐观。

策略建议

政策层面，月底会议未释放增量刺激政策，“反内卷”带来的乐观情绪降温，焦煤连续回落，市场交易逻辑转向供需逻辑。供应端利润支撑下较稳定，需求端偏稳偏弱，出口强势难度上升，基本面交易下行情易跌难涨。八月走势持谨慎偏空观点，可逢高布局空单，产业客户择机套保，关注工信部“稳增长”政策扰动。现货卷螺价差走弱，期货价差升年内高位，出现背离，可择机建仓多螺空卷头寸。

关键数据与研究结论

• 7月行情回顾：由“反内卷”主题主导，焦煤领涨，月底市场情绪降温，行情高位回调。
• 宏观经济数据：M1及M2增速回升，6月人民币贷款大幅上升，CPI变化不大，PPI继续下降，PMI低于预期。
• 钢材产量与库存：上半年粗钢产量同比下降3%，生铁产量微降，钢材出口增幅明显。7周五大材产量与表观消费累计同比基本匹配，库存较去年同期更低。
• 钢材生产利润：高炉利润普遍不错，螺纹及热卷均有200-300元/吨利润，电炉利润改善，谷电已盈利，平电近盈亏平衡。
• 钢材需求：建筑钢材成交持续平淡，房地产新开工面积下降，土地购置费下降，30城商品房成交面积同比降3.5%，100城土地成交面积同比降8.4%。
• 钢材出口：国内钢价上升导致出口利润下降，后期出口量或有减少。
• 钢材库存：螺纹、热卷、冷卷及中厚板库存均处于低位。
• 基差与月差：螺纹基差变化不大，热卷基差持续回落，螺纹10-1价差走低，热卷10-1价差维持contango结构。
• 卷螺价差：现货卷螺价差走弱，期货价差升年内高位，出现背离。

风险与关注

产业政策影响、钢材出口变化、炉料端扰动等。