钢材月报：行情切换供需逻辑，后市仍有回调空间

核心观点与市场逻辑

8月份黑色系期货市场由“反内卷”政策预期交易转向产业基本面逻辑。前期焦煤受政策驱动上涨，但螺纹钢表现疲软，市场情绪降温后钢材期货承压下行。月底工信部发布稳增长政策效果有限，行情再度走弱。

宏观与政策背景

• 货币与社融：M1、M2增速回升，M1-M2剪刀差扩大；7月社融增量1.13万亿，存量同比持续上升但增速放缓。
• 物价：CPI为0，PPI为-3.6，通缩压力未缓解；7月制造业PMI49.3环比下降。
• 政策：工信部钢铁稳增长政策利多有限，政策驱动行情短暂上涨后回落。

产业供需分析

供给端

• 粗钢产量同比降3.1%，已进入减产状态，但转炉环节废钢添加比例下降。
• 钢材出口显著增长，1-7月出口增加675万吨。
• 高炉利润回落，螺纹单吨利润降至100-200元，电炉钢利润下沿。
• 近期高炉检修增多，阶段性影响产量。
• 螺纹产量稳定，电炉产量受谷电成本影响波动。

需求端

• 下游需求疲软，建筑钢材成交量维持在10万吨水平。
• 房地产新开工面积下降19.5%，土地购置费下降8.9%，高频数据显示30城商品房成交面积同比降4.4%。
• 固定资产投资增速放缓，1-7月同比增1.6%，基建投资增速下降1.6%。
• 汽车销量同比增12%，家电出口维持正增长。

市场表现与基差分析

• 螺纹主力跌3%，热卷跌0.9%，铁矿涨4.3%，焦炭跌0.4%，焦煤涨1.3%。
• 螺纹基差维持偏强，10合约基差超150元，但仓单快速增加显示现货销售压力。
• 热卷基差偏高，10-1价差走强呈近月升水。
• 螺纹10-1价差处于近年来同期最低，下行空间有限。

研究结论

• 下游需求持续疲软，钢厂利润回落但生产积极性仍高，供需矛盾或加剧。
• 政策驱动行情告一段落，宏观叙事趋于平淡。
• 黑色系期货存在回调空间，后期或需钢厂进入亏损区间才能有效减产。
• 关注产业政策、钢材出口变化、炉料端扰动等风险因素。