人形机器人领域小批量出货，收购赛仑特实现覆盖全产业链能力

2025-11-09 开源证券王英杰

核心观点：维持对鼎智科技的“增持”评级，看好公司收购赛仑特后实现全产业链覆盖能力，以及人型机器人领域的进展和海外市场布局。
关键数据：
- 2025年前三季度营收1.92亿元（同比增长12.93%），归母净利润2628.76万元（同比下滑14.14%），扣非归母净利润同比下滑10.98%。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为0.43/0.55/0.69亿元，对应EPS分别为0.23/0.29/0.36元/股，PE分别为153.8/121.2/95.7倍。
业务进展：
- 人型机器人领域核心产品（空心杯电机、传动组件等）已实现小批量出货，与智元机器人、脉塔智能等形成稳定订单，并向中科灵犀等送样。
- 海外市场收入同比增长近20%，海内外收入比例接近1:1，新设立欧洲子公司（营销中心）和泰国子公司（制造基地），预计2025年底前欧洲子公司运营，年内泰国子公司投产。
收购赛仑特：
- 整合后形成“精密传动+智能驱动”全栈能力，通过“齿轮箱+电机+驱动”一体化设计增强市场竞争力，应用场景覆盖消费级到工业级。
- 在人形机器人、医疗器械、低空经济等领域提供一体化解决方案，带动单台产品价值量提升，增强盈利能力。
风险提示：市场竞争风险、收购交易不确定性风险、新产品推广受阻风险。