利民股份（002734）：业绩同比高增，AI+农药创制有望打开成长空间

核心观点与业绩表现

2025年前三季度，利民股份实现营收36.0亿元，同比+7.6%；归母净利润3.9亿元，同比+661.7%，扣非归母净利润3.8亿元，同比+1014.9%。单季度看，Q3营收和利润环比有所走弱，但主要产品价格整体保持较好景气度，如百菌清、代森锰锌等价格同比上涨，阿维菌素/甲维盐价格环比略有下降，草铵膦价格承压但有望触底反弹。

战略布局与成长空间

公司积极布局AI+合成生物学，2024年合成生物学实验室与氟化学实验室正式投用，首个含氟杀虫剂“氟吡菌酰胺”完成田间试验并计划2025年量产；与绿信诺生物合作开发小肽生物农药，标志着“合成生物”战略进入产业化阶段。同时，通过控股51%的德彦智创平台搭建AI基础设施，提升农药创制效率，并与巴斯夫中国达成战略合作，进一步打开成长空间。

研究结论与评级

预计2025-2027年营业收入分别为51.1/55.5/59.9亿元，同比增速分别为+21%/+9%/+8%；归母净利润分别为5.1/5.7/6.5亿元，同比增速分别为+528%/+12%/+12%；EPS分别为1.15/1.29/1.45元/股，3年CAGR为99%。考虑公司核心产品景气较好，且积极布局合成生物学、AI+农药创制，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争风险、原材料价格波动风险、生产安全风险、汇率波动风险、极端气候风险与农业周期风险。