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Q3业绩同比高增,电动智能化打开成长空间

2022-10-29郑连声、冯安琪、白臻哲西南证券自***
Q3业绩同比高增,电动智能化打开成长空间

投资要点 业绩总结:公司发布三季报,22Q1-3实现营收799.8亿元,同比+45.1%;归母净利润80.6亿元,同比+52.6%;归母净利润80.62亿元,同比+52.59%;其中,22Q3实现营收315.3亿元,同环比+51.6%/+24.6%;归母净利润23.1亿元,同环比+144.1%/-15.7%。 埃安销量高增,其他各品牌销量均亮眼。自主品牌方面,埃安Q3销量达8.2万辆,实现同环比+129.9%/+48.2%的高增速,本年累计销量突破18万辆,同比增长132.09%,预计全年销量有望突破30万辆;传祺Q3销量达9.5万辆,实现同环比+35%/15.4%;合资品牌方面,广汽丰田实现销量26.5万辆,同比增长59.7%,广汽本田实现销量21.2万辆,同比增长30.5%。 盈利能力有所承压。22Q3公司毛利率为6.0%,同比-1.9pp,环比-0.2pp,毛利率承压主要是新能源电池价格上涨导致新能源车毛利率较低。费用率方面,Q3期间费用率为7.2%,同比-3.4pp,环比-1.7pp,其中销售费用率为4.1%,同比-1.8pp,环比-0.7pp,管理费用率3.3%,同比-1.3pp,环比-1.0pp。综合来看,Q3净利率为7.1%,同比+2.6pp,环比-4.1pp,一方面是由于22Q3对联营企业和合营企业的投资收益为37.3亿元,同环比+122.3%/-12.9%,导致净利率同比增加、环比下降,另一方面,Q3计提6.1亿资产减值损失以及公允价值变动损失环比增加0.4亿也是盈利能力环比下降重要原因, 积极布局电动智能化,打开成长空间。1)传祺旗下影豹、GS8及全新SUV影酷均推出混动版本,年底将推出M8混动版本,预计2025年实现全系产品混动化;埃安完成A轮融资,融资总额182.94亿元;10月27日,由广汽埃安、广汽乘用车、广汽商贸联合投资,由广汽埃安控股的因湃电池科技有限公司注册成立,投资109亿元开展自主电池产业化建设;由广汽集团与广汽埃安联合持股的广汽能源科技有限公司注册成立,预计投资49.6亿元开展充换电网络建设及运营、技术研发、电池运营管理等业务;合资品牌加速电动化转型,广汽本田e:NP1极湃1、广汽丰田bZ4X等纯电产品成功上市。2)公司发布基于星灵架构开发的全车跨域标准化操作系统普赛OS、全新升级的ADiGO SPACE智能座舱系统、ADiGO PILOT智能驾驶系统等多项可落地量产的研发成果,助力实现全场景智能出行。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS为1.02/1.12/1.31元,对应PE为11/10/9倍,未来三年归母净利润年复合增速达23.1%,维持“买入”评级。 风险提示:新客户、新产品开拓低于预期的风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;产能扩张不及预期的风险。 指标/年度