立讯精密(A)：苹果AI势头强劲，推动长期增长；目标价上调至78元，维持买入评级

核心观点与投资逻辑

• 评级与目标价：摩根士丹利维持 Luxshare 的“买入”评级，并将目标价上调至 78.00 元人民币，基于 2026 年下半年至 2027 年上半年 24 倍市盈率。
• 近期增长动力：Luxshare 作为 iPhone 17/Pro Max 的关键组装商，受益于 iPhone 需求强劲和利用率提升，预计将推动 2025 年第四季度至 2026 年第一季度盈利增长。
• 长期增长潜力：Luxshare 在服务器和 AI 领域拥有丰富经验，是中国 AI 数据中心建设的 Tier 1 供应商，并已与 Google、Nvidia 等海外科技巨头建立合作关系，预计将受益于 AI 服务器和 OpenAI 项目的长期发展。
• 多元化发展：Luxshare 正积极拓展汽车和通信领域业务，预计到 2027 年，汽车和通信业务将贡献 28% 的收入和 42% 的利润。

关键数据

• iPhone 业务：Luxshare 在 iPhone 组装市场的份额预计将达到 40-45%，iPhone 出货量预计将保持增长趋势。
• AI 服务器业务：Luxshare 已成为 Google、Cisco、Amazon、Dell、Microsoft 等企业的供应商，并拓展至 Nvidia，预计将受益于 Google TPU 需求增长和 Nvidia 项目的潜在合作。
• 财务预测：摩根士丹利将 2025-2027 年的盈利预测上调 0-9%，预计 2025-2027 年盈利复合增长率将达到 25% 以上。
• 估值：Luxshare 当前市盈率为 23 倍，处于历史平均水平，2026-2027 年平均市盈率预计为 20 倍，低于苹果供应链和 AI 服务器供应商。

研究结论

• Luxshare 拥有在服务器和全球科技巨头领域的丰富经验，执行能力强，有望在 AI 时代获得更多机遇。
• iPhone 业务保持强劲，AI 服务器和 OpenAI 项目提供长期增长动力，汽车和通信业务拓展顺利，公司未来增长前景乐观。
• 风险因素包括组装业务意外中断、新业务扩张导致费用增加、iPhone 出货量持续下滑以及中美关系恶化。
• 建议投资者关注 iPhone 出货量、AirPods 和 Apple Watch 市场份额、iPhone 组装业务早期进入以及中美关系缓和等因素带来的潜在 upside。