强劲的订单势头和新产品将延长增长周期；将目标价上调至港币878元。

基于2027年预期市盈率25.8倍，将Iluvatar CoreX的目标价上调至港币878元，评级上调。分析师看好该公司在中国新兴AI加速器供应商中的表现，认为其具备规模化出货、获取大额订单及建立广泛客户群的能力。近期达成的字节跳动订单（据路透社报道）将为短期收入轨迹提供更清晰的展望，新推出的TG300 GPU将为2027年及以后的业绩增长增添动力。订单转化率的提升与产品组合的扩张，强化了其作为中国最具潜力的AI加速器供应商之一的判断。

目标价港币878.00元（先前目标价港币694.00元），涨跌幅69.0%，当前价港币519.50元。

中银国际将2026年/2027年/2028年的收入预期分别上调15%/46%/64%，反映产品出货加速、国内AI基础设施投资增强及本地研发加速器在供应链准备方面取得进展。预计2026年收入将保持显著的下半年权重。GPM预期分别下调3.4个百分点/1.1个百分点/1.6个百分点，以考虑国内晶圆产能收紧、制造成本上升及新产品放量初期带来的初始利润率稀释。

公司于7月19日在上海WAIC 2026上发布了下一代AI加速器，预计将扩大目标市场并增强其在大规模AI计算部署中的竞争力。新产品预计在2027-28财年成为越来越重要的收入贡献者，为公司下一阶段的增长提供动力。

对该公司持乐观态度，因为AI加速器的竞争已超越独立芯片规格，扩展至系统级性能、软件兼容性、供应可用性以及规模化交付能力。Iluvatar CoreX在获取大额订单、扩大批量出货和拓展产品组合方面的进展，加强了其在中国新兴AI加速器领军企业中的地位。

风险：供应链不确定性、研发费用超出预期、客户产品测试不成功等。