周观点
1.1 人形机器人
- 核心观点：随着国内外企业布局加速和AI技术突破，人形机器人有望迎来量产落地时点。降本需求驱动核心零部件国产替代，市场空间广阔，率先取得突破的国内企业有望深度受益。
- 产业链方面：
- 头部T链（特斯拉）量产预期明确且处于行业领先，产品竞争格局更优，客户绑定黏性强，易走出高市值龙头标的。
- 国产链紧追，华为发布盘古大模型5.0落地具身智能应用领域，宇树、智元、乐聚、优必选、小米、小鹏等国内本体厂商纷纷布局人形机器人产品，上下游产业链具备较强的协同发展能力。
- Figure&英伟达链等AI技术优势强，在机器人各硬件方案收敛、难度实现突破后，AI能力较强的企业将具备强劲的后发优势。
- 重点环节：
- 灵巧手：微型丝杠&腱绳复合传动或为后续主要边际变化之一，灵巧手本体设计、研发、生产难度较高，格局优异。
- 轻量化：轻量化与机器人的运动效率、运动灵活性、续航能力息息相关，PEEK材料和MIM工艺应用是关键方向。
- 受益标的：美湖股份、科达利、伟创电气、杰克股份、振江股份、福达股份、新坐标、凌云股份、恒立液压、震裕科技、五洲新春、雷赛智能、三花智控、拓普集团、丰立智能、北特科技、南山智尚、大业股份、兆威机电、绿的谐波、柯力传感、汉威科技、东华测试、贝斯特、鸣志电器、步科股份、伟创电气、福莱新材、日盈电子、宁波华翔、唯科科技、恒勃股份、肇民科技、晶华新材、统联精密、东睦股份、海昌新材、明阳科技等。
1.2 新能源汽车
- 核心观点：新能源汽车行业处于较快增长阶段，优质新车型不断推出，性能提升+成本下行带来性价比提高，叠加快充、（半）固态电池等新材料新技术的陆续导入，有望为新能源汽车发展注入新的活力。
- 投资逻辑：
- 新技术：新技术方向包括（半）固态电池及材料、硅基/金属锂负极、高压实/高容量正极材料、大圆柱电池、复合集流体、磷酸锰铁锂、钠电等新技术应用。
- α优势：固态电池为确定性技术方向，带动正极材料、负极材料、隔膜、导电剂等多个环节的技术升级，量利双升优势有望体现。
- 业务横纵向延伸：公司借助已有业务的技术、工艺等经验优势，拓展至新兴领域，实现业务领域的丰富以及利润的增厚。
- 大圆柱电池：随着技术的成熟，下游车端有望进入放量期，设备-电池环节将逐步反映需求释放。
- 量/价/利：经历前期大幅调整后，产业链多环节价格进入底部区间，国内反内卷的指引下，叠加前期价格低迷行业扩产有限、年底旺季行情到来、未来新能源需求增长可观等趋势下，动力与储能需求不断扩大，价格出现上涨态势，排产持续提升带动供给相对偏紧，六氟磷酸锂、正负极材料、隔膜等环节价格有望持续回升，带来企业盈利能力增厚。
- 设备：宁德时代、亿纬锂能等锂电池企业海外产能加速建设，叠加国内产能进入新一轮扩张期，带动设备需求向上。
- 新应用：关注锂电下游应用场景的拓展，如消费电子、低空经济、储能行业等。
- 二线电池厂：在动力、储能、消费共同发展，以及供需结构变化等因素的催化下，锂电行业经历较长时间的格局重塑，龙头综合实力进一步强劲，二线厂商也有望在行业变革中抓住机遇实现份额上的突破。
- 受益标的：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达、厦钨新能、天际股份、天赐材料、多氟多、璞泰来、天奈科技、纳科诺尔、曼恩斯特、先导智能、海目星、赢合科技、宏工科技、先惠技术、信宇人、联赢激光、德龙激光、松井股份、铜冠铜箔、德福科技、尚太科技、科达利、诺德股份、嘉元科技、远航精密、天铁科技、华盛锂电、英联股份、冠盛股份、容百科技、当升科技、恩捷股份、星源材质、特锐德、富临精工、中科电气、湖南裕能、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、德赛电池、豪鹏科技、索通发展、翔丰华、盛弘股份、科士达、欧陆通、宝明科技、东威科技、骄成超声、斯莱克、卧龙电驱、儒竞科技、维科技术、元力股份、贝特瑞、麦格米特、天能动力、浙江荣泰、威迈斯、壹石通、潍柴动力、顺络电子、万马股份、道通科技、通合科技、优优绿能。
1.3 新能源
- 全球储能市场进入高景气区间：
- 国内市场收入多元推动独立储能收益上行，国内储能市场呈现爆发市增长。
- 风光渗透率提升+AI数据中心建设带来的用电需求上行，亦推动海外储能需求快速增长。
- 2025年1-9月全球储能电池出货428Gwh，同比增长90.7%。
- 强需求背景下，具备全球渠道布局的头部储能头部有望率先受益。
- 英国AR7预算与拍卖规则公布，持续看好欧洲海风进程：
- 英国政府提高AR7拍卖价格，欧洲及全球海上风电有望受益，增强信心、稳定投资环境。
- 预计未来随着封闭报价结果的公布，大量项目开标后，具备出海能力的国内优质供应商有望落地新增订单。
- 持续看好大金重工、东方电缆、海力风电、明阳智能等优质海风企业。
- 光伏：
- 关注库存去化和产能去化带来的拐点机遇，光伏具备明确的成长+周期属性，短周期、长成长。
- 看好新技术下相关主材、辅材等环节的结构性机遇，如颗粒硅、钙钛矿等。
- 看好BC等新技术加速落地及带来的增量空间，隆基Hi-MO 9升级版组件已实现全面量产。
- 看好率先布局优质区域市场的相关企业，中东非等新兴市场光伏光储需求快速增长。
- 重视欧洲户储/工商储需求复苏机遇，欧洲户储/工商储渗透率具备充分提升空间，电价机制+补贴政策双重动能助推下，欧洲工商储有望进入发展快车道。
- 全球大储需求旺盛，电芯供不应求价格上涨，独立储能通过“低谷充电、高峰放电”实现市场化收益，有望进入增长快车道。
- 看好钨丝线渗透率提升+母线产能释放增厚盈利的钨丝金刚线环节，钨丝线将成为市场主流产品。
- 风电：
- 当前重点看好两大核心环节：
- 风电主机环节：风机价格提升+技术降本/采购成本下降，叠加海上/海外交付结构优化，风机环节盈利拐点显现。
- 海外+海上共振环节：国内和海外的海风成长持续性较高，具备可观发展空间，看好出海带来的量利双升。
- 受益标的：
- 光伏：美畅股份、横店东磁、海优新材、钧达股份、仕净科技、爱旭股份、中信博、上能电气、阿特斯、阳光电源、锦浪科技、德业股份、福斯特、福莱特、昱能科技、禾迈股份、艾罗能源、奥特维、威腾电气、宇邦新材、协鑫科技、鑫铂股份、博威合金、固德威、通润装备、聚和材料、帝科股份、琏升科技、帝尔激光、意华股份、隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、通威股份、晶科能源、东方日升、天合光能、双良节能、欧晶科技、正泰电器、中来股份、联泓新科、石英股份、通灵股份、赛伍技术、岱勒新材、芯能科技、林洋能源、京山轻机、捷佳伟创、曼恩斯特、奥来德、杰普特、海达股份、时创能源、博迁新材。
- 风电：大金重工、金风科技（A&H）、东方电缆、海力风电、明阳智能、运达股份、崇德科技、威力传动、中天科技、金雷股份、日月股份、三一重能、亨通光电、广大特材、时代新材、长盛轴承、明阳电气、通裕重工、泰胜风能、天顺风能、振江股份、天能重工、中际联合、东方电气、麦加芯彩、五洲新春、起帆电缆、盘古智能、亚星锚链、宝胜股份、汉缆股份、新强联、双飞股份、万马股份、中材科技、宏华集团等。
1.4 电力设备&AIDC
- 伊顿25Q3美洲电气业务订单充沛：
- 25Q3伊顿美洲电气板块业务12个月滚动订单量增长7%，数据中心订单量在25Q3加速增长，增长约70%。
- 美洲电气业务在手订单量达到20亿美元，同比增长20%。
- 核心观点：持续看好AI拉动美国电力需求背景下，电力系统的升级&扩建需求，相关电力设备需求有望维持高景气。
- 投资主线：
- 电力设备出海：北美、欧洲、东南亚、中东等市场需求旺盛，国内企业有望凭借国内经验，快速实现海外产能和营销网络的构建。
- AI发展将加快智算数据中心部署：数据中心大规模扩张将提升用电量，增加电网改造升级需求；数据中心的建设扩张将提升电气设备需求。
- 特高压建设：特高压是大基地新能源跨区外送的重要通道，随着新能源大基地不断建设，预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，且柔直应用有望提速。
- 配网智能化建设：随着新能源大规模接入，配套电网建设需求大幅提升，同时对于电网协调运行能力要求提升，配网智能化水平的提升也将占据重要战略地位。
- 受益标的：思源电气、金盘科技、阳光电源、四方股份、新特电气、盛弘股份、德业股份、华明装备、伊戈尔、神马电力、海兴电力、科士达、平高电气、国电南瑞、许继电气、中国西电、禾望电气、盛弘股份、科华数据、中恒电气、明阳电气、良信股份、英威腾、麦格米特、欧陆通、英维克、泰豪科技、科泰电源、玉柴国际（美股）、湘油泵、长源东谷、潍柴重机、威腾电气、申菱环境、高澜股份、东方电子、时代电气、保变电气、长高电新、派瑞股份、理工能科、大连电瓷、特锐德、国能日新、威胜信息、威胜控股（HK）、智洋创新、特变电工、三星医疗、白云电器、正泰电器等。
