2025年11月尿素市场行情策略展望：供给存增量预期，尿素价格恐反弹乏力

核心观点与关键数据

10月上旬，尿素价格因产业库存大幅累积而不断下探至年初低点，随后在弱现实拖累下低位震荡。下旬虽供需压力略有改善及宏观政策预期提振，价格出现反弹，但高库存和供给增量预期限制了反弹高度。月内主力期价弱势震荡。

供需表现：本月装置负荷小幅下降，农业需求延后但刚需支撑尚存，复合肥开工企稳反弹，部分缓解累库压力。但阶段性供需改善无法扭转中期市场宽松现状，价格反弹动能不足。

现货市场：10月尿素各地区现货价格弱势调整，上旬因北方雨水导致农业需求延后，主流出厂价格下调；下旬在刚需采购支撑下趋于弱稳。下游采购谨慎，工厂交投改善有限。截至10月30日，山东小颗粒主流出厂成交约1540-1600元/吨。

期货市场：主力01合约先抑后扬，上旬下探至年初低点，下旬反弹但高度受限。月内基差震荡回升，UR01&05价差延续偏弱震荡（截至10月30日约-78元/吨）。

研究结论

后市展望：尿素价格进一步反弹空间有限，新增产能释放预期和需求支撑持续性不足，去库压力不减，价格恐维持弱势。11月价格或宽幅震荡调整概率较大。出口扰动仍将阶段性影响盘面波动。

供给端：10月装置检修损失环比增加，开工高位回落至约80.32%，日产约18.8万吨。后续部分装置恢复和新增产能释放预期将逐步企稳回升，供给端压力对价格形成压制。

需求端：三季度出口增量明显，但四季度将逐步下滑。10月国内尿素厂内库存持续攀升，月末小幅回落至约155.43万吨，绝对量压力较大。港口库存明显回落，预收天数约7.53天。复合肥开工企稳反弹，库存去库明显，但利润下滑。

利润与成本：10月尿素产业利润继续收窄，各工艺利润下滑。煤炭价格坚挺但尿素价格反弹乏力，成本抬升压力下利润进一步收窄。中长期看，四季度需求增量有限，低利润或为常态。

套利建议：UR01&05价差有望延续偏弱运行，建议维持反套思路。