四月行情回顾
4月尿素主力合约移仓至09合约，价格承压均线系统持续下挫，弱势格局延续。基本面来看，供需弱化导致产业库存累积，对盘面形成压制。供给端，部分装置检修使开工率高位回落，但整体缩量有限，后续新增产能释放预期对盘面提振不足。需求端，农需疲弱且复合肥开工持续回落，尿素需求明显弱化。供需同减令尿素再次面临产业累库压力，价格延续弱势运行。
基差与价差分析
4月份尿素主力09合约基差先扬后抑，月内波动弹性有限，山东09合约基差约72元/吨，河北09合约基差约82元/吨。UR09&01价差逐步走强，截止4月24日UR07&09价差约22元/吨，UR09&01价差约32元/吨。后续UR09&01价差继续走强动能恐或弱化。
UR2504合约交割分析
UR2504合约已历经6次交割，历次交割多以盘面贴水为主，除2404合约基差较高外，其余时间基差表现相对平稳。本次UR2504合约交割结算价为1851元/吨，河南现货升水49元/吨，河北现货升水39元/吨。相较历史同合约，交割结算价偏低，显示市场整体宽松疲软。今年交割量大幅增加，即使冷月合约交割量亦环比出现较大增量，反映市场抛压较大。
供给端分析
4月份装置检修损失量略有增加，截止4月24日尿素装置检修量合计约为62.43万吨。后续部分装置存检修预期扰动，供给端压力或相对可控。4月尿素开工震荡回落，缩量相对有限，截止4月24日国内尿素开工约83.61%，日产约19.3万吨左右。5月尿素供给端压力相对可控，高位窄幅调整的概率较大。
需求端分析
4月复合肥负荷加速下滑，环比上月进一步回落，截止4月24日复合肥开工率约543.54%。复合肥库存大幅累积，截止4月27日国内32家主流复合肥企业库存约为77.99万吨。4月三聚氰胺开工先扬后抑，环比上月有所改善，截止4月25日国内三聚氰胺企业开工率约65.42%。尿素出口量大幅骤降，2025年1月尿素出口约0.26万吨，2月份尿素出口约0.14万吨。4月国内尿素企业库存持续攀升，截止4月23日尿素产业库存总量约106.5万吨，港口库存约11.7万吨。尿素需求弱化明显，农业需求面临阶段性空档期，工业需求支撑乏力。
库存端分析
4月国内尿素企业库存持续攀升，预收天数约5.12天，环比上月持续回落。近期农业备肥需求弱化，工业需求支撑乏力，尿素工厂新单预收迟缓。供稳需减致使本月产业库存持续攀升，对盘面价格形成利空拖累。后续产业库存进一步累积压力或有所趋缓，但未来需求释放持续性对产业库存变动或将产生明显影响。
利润端分析
4月尿素产业利润环比上月有所回落，整体变动相对有限。固定床工艺利润约-174元/吨，水煤浆利润约284元/吨，天然气利润约-151元/吨。现阶段供需疲弱现状拖累产业利润窄幅调整，中长期来看，尿素产能释放、供需疲弱周期下，产业利润改善空间或有限。
后市展望
5月尿素下游刚需犹存或部分缓解产业继续累库压力，但需求端增量预期有限，供给端可能会面临装置恢复预期，尿素弱势格局恐难有实质性改善，价格震荡调整的概率较大。价差方面，后续UR09&01价差继续走强动能恐或弱化。
