业绩拐点初现，国内新规表有望改善产品毛利率

核心观点与业绩分析

公司发布2025年半年度报告，2025年前三季度实现营业收入33.69亿元，同比-1.2%；归母净利润7.32亿元，同比-7.5%，扣非归母净利润7.01亿元，同比-10.2%。2025Q3业绩拐点初现，营收14.45亿元，同比+25.1%；归母净利润3.36亿元，同比+30.2%，扣非归母净利润3.24亿元，同比+26.5%。毛利率方面，2025年前三季度毛利率为39.89%，同比下降6.08Pct；2025Q3毛利率为37.67%，同比下降11.76Pct。

业绩拐点与政策影响

公司2025Q3业绩显著改善，国内国网招标显示电表价格仍在走低，但2025版智能电能表规范要求提供CPA证书，预计将提升产品毛利率。海外市场持续拓展，国内、海外市场边际变化有望改善公司经营情况。

投资建议与预测

预计2025-2027年收入分别为49.60/54.54/60.50亿元，归母净利润分别为9.45/10.81/12.45亿元，对应PE分别为19.1/16.7/14.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

电网投资不及预期、原材料价格大幅波动、海外业务拓展不及预期。