毛利率短期承压，有望受益于分布式光伏新规

2025-05-23 杨帅波中邮证券 silence @^^@💗

核心观点：泽宇智能2024年营收增长但利润承压，系统集成业务增长显著，毛利率整体下降；公司积极布局新型电力系统适配技术，有望受益于分布式光伏新规。
关键数据：
- 2024年营收13.5亿元，同比增长27.0%；归母净利润2.2亿元，同比下降14.8%。
- 2024Q4营收6.3亿元，同比增长25.8%；归母净利润0.9亿元，同比下降27.7%。
- 2025Q1营收1.6亿元，同比增长14.8%；归母净利润0.1亿元，同比下降46.8%。
- 系统集成、施工及运维、电力设计三大板块营收分别为10.4/2.4/0.7亿元，同比增长48.7%/-21.6%/+34.6%。
- 公司毛利率、净利率分别为30.5%/15.6%，同比下降8.6pcts/-7.7pcts。
技术布局：公司在虚拟电厂、数字电厂、气象监测装置等领域持续研发，分布式电源采集控制装置有望受益分布式光伏管理办法。
投资评级：预测2025-2027年营收分别为16.4/19.9/24.3亿元，归母净利润分别为2.4/3.2/4.0亿元，对应PE分别为22/17/13倍，首次评级“增持”。
风险提示：电网信息化投资不及预期、行业竞争加剧。