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短期大盘震荡消化不改中期震荡攀升格局

2025-11-09 段福林华联期货 Gnomeshgh文J

基本面观点

回顾：上周大盘探底回升，表现较强，四大指数多数小幅上涨，大盘股指表现较好。风格指数涨多跌少，周期和稳定风格指数涨幅最大，金融风格指数表现其次，消费指数小幅下跌。申万行业多数上涨，电气设备、煤炭、钢铁、化工等周期性板块领涨，计算机、医药生物、汽车和食品饮料等跌幅居前。
经济：10月制造业PMI为49%，非制造业PMI为50.1%。制造业PMI供需两端收缩，出厂价格和原材料购进价格继续回落。中长期信贷增长率连续28个月回落至6.30%。
政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设二大新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃；推动中长期资金入市工作实施方案发布，每年为A股新增八千亿长期资金。
业绩：一季度A股业绩企稳，二季度受对等关税影响出现回落，三季度业绩继续企稳回升，三季度四大指数业绩再次回升。
估值：上证指数估值为16.6467，处于2010年以来89.06分位数，相对高位，但业绩上升会推低估值。创业板估值相对低位。
资金面：融资融券2024年净流入2748亿，2025年前五交易日净流出6亿；私募基金总规模今年增加8357亿；险资持有A股股票基金市值上半年增加6419亿；ETF规模持续增加，今年净流入98亿；新成立股票型基金份额3233亿，混合型基金份额1036亿。

策略观点与展望

观点：大盘短期关注前高能否放量突破，进入震荡消化阶段，但市场利好逻辑仍在，大盘震荡攀升格局不变。增量资金继续流入，业绩企稳，中期看多股指方向。
操作：中线多单持有，择机加仓；期权上，择机买入看涨期权。
风险因素：房地产风险、关税风险、美联储加息。

指数行业走势回顾

指数：上周大盘探底回升，四大指数多数小幅上涨，大盘股指表现较好。
行业：风格指数涨多跌少，周期和稳定风格指数涨幅最大，金融风格指数表现其次，消费指数小幅下跌。申万行业多数上涨，电气设备、煤炭、钢铁、化工等周期性板块领涨，计算机、医药生物、汽车和食品饮料等跌幅居前。
主力合约和基差：四大指数震荡消化，IM贴水高位震荡回落。
主力合约间关系：IC/IF、IC/IH强势震荡，IH/IF再次回落；IM/IF、IM/IH企稳。

政策经济

经济：10月制造业PMI为49%，非制造业PMI为50.1%。PPI跌幅连续收窄，9月工业企业营收和库存首次回升。社会融资规模37635亿元，同比减少2297亿。中长期信贷增长率继续下降。
政策：推动中长期资金入市工作实施方案发布，明确公募基金和保险资金投资A股比例安排，建立三年以上长周期考核。政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场。
央行：创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，降准降息，下调政策利率和结构性货币政策工具利率，降低个人住房公积金贷款利率，增加科技创新和技术改造再贷款额度，设立服务消费与养老再贷款，优化支持资本市场的货币政策工具，创设科技创新债券风险分担工具。
财政部：公布化债举措，安排6万亿元地方债务限额，连续五年在新增地方专项债券中安排8000亿元用于补充政府性基金财力，累计置换隐性债务4万亿元。