强弱分析
国内供应端减产明显。进口锌精矿亏损，进口窗口关闭，国产矿采购需求提升，北方矿山停产，国产矿供应偏紧，TC下调压力较大；云南、四川、陕西减量扩大，新疆新增产能平稳生产，产量基本持平。消费端转入淡季。镀锌开工率低位，出口订单减少；压铸锌合金终端需求低迷，开工率低。氧化锌北方环保管控力度增大，产能释放受压。锌价震荡。年初低TC影响下，海外冶炼厂减产，但消费增长，库存去化，现货供应紧缺；三季度国内供应放量，锌锭累库，内外库存分化，锌价外强内弱。沪伦比值低位，出口、交仓盈利，出口窗口开启，锌锭实质流出但量级有限，LME累库节奏尚不清晰，内外矛盾短期难以调节。预计出口窗口持续打开，内外反套存在盈亏比，兑现需要时间，关注LME库存变化及海外炼厂复产情况。
产业链纵向横向对比
库存：锌矿、冶炼厂成品库存高位回落，锌锭显性库存下降。冶炼开工率回落，下游开工率处在历史中低位水平。
利润：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润处于历史中位，镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位。
开工：锌精矿开工率回升，处于历史同期中位；精炼锌开工率回落，处在历史同期高位；下游镀锌开工率回升，压铸锌开工率回升，氧化锌开工率回升，处于历史中低位水平。
交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓）
现货：广东、天津现货升贴水表现较弱。海外premium分化，新加坡premium小幅上升，LME CASH-3M小幅回升。沪锌维持C结构，但远端出现一定变化。国内库存小幅去化，持仓库存比继续回落。保税区库存小幅下降，全球锌显性库存总量小幅去化。LME库存主要集中在新加坡地区，总库存出现回升，CASH-3M与LME off-warrant库存相关，注销仓单比例大幅下降，回到历史低位水平。内盘持仓量处于历史同期中位，成交量处于历史同期中低位。
供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌）
锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量出现回升，进口矿加工费下降，国产矿加工费下调明显。矿到港量低位，冶炼厂原料库存出现下降。冶炼产量回升，处于历史同期高位，冶炼厂成品库存下降，处于历史同期高位，锌合金产量高位。精炼锌进口盈亏，进出口数据，内外比值出口盈亏均衡比值出口盈亏。
锌需求（下游加工材、终端）
精炼锌消费增速为正。下游月度开工率小幅回落，大多处于历史同期中低位。镀锌原料库存下降，压铸锌原料库存下降，氧化锌原料库存下降。镀锌成品库存下降，压铸成品库存下降，氧化锌成品库存下降。终端数据，地产依然在低位，电网呈现结构性增量。
海外因子（天然气、碳、电力）
欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格，ICE欧盟碳配额主力合约价格，欧洲数据，西班牙锌冶炼厂盈亏，英国锌冶炼厂盈亏，法国锌冶炼厂盈亏，意大利锌冶炼厂盈亏，德国锌冶炼厂盈亏。
