2025年三季报点评：3Q业绩超预期，SOFC深入推进

潍柴动力2025年三季报点评总结

公司业绩表现

• 前三季度业绩：营收1706亿元，同比+5%；归母净利88.8亿元，同比+6%；扣非归母净利79.7亿元，同比+3%。
• 第三季度业绩：营收574亿元，同环比+16%/+3%；归母净利32.3亿元，同环比+29%/+10%。
  • 毛利率：21.4%，同环比-0.7PP/-0.8PP。
  • 费用率：期间费率13.3%，同环比-2.3PP/-0.9PP；管理费率4.2%，同环比-0.7PP/-0.6PP；销售费率5.7%，同环比-0.3PP/-0.3PP；研发费率3.6%，同环比-0.3PP/-0.2PP；财务费率-0.2%，同环比-0.9PP/+0.3PP。

业务亮点

• 新能源业务：前三季度新能源重卡销量约1.6万辆，同比增长约2.5倍，稳居行业前列；新能源动力系统业务收入19.7亿元，同比增长84%。
• 大缸径业务：M系列大缸径发动机销量超7700台，同比增幅超30%，数据中心市场表现突出，销量超900台，同比增长超3倍。
• 凯傲业务：3Q营收27亿欧元，同环比基本持平；调整后EBIT 1.9亿欧元，同环比-13%/+1%；冲回3400万欧增效费用，净利1.2亿欧，同环比+61%/+26%。

战略进展

• SOFC合作：与参股公司Ceres（希锂斯）签订制造许可协议，建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产产线，部分关键部件由Ceres供应，产品面向AI数据中心、商业楼宇等场景，未来有望受益于海外AI需求增长。

投资建议

• 业绩预期：2025-2027年归母净利预期由119亿、143亿、154亿元调整为122亿、141亿、152亿元，对应增速+7%、+15%、+8%。
• 目标价：A股2026年目标PE15倍，目标价24.3元，维持“强推”评级；H股2026年目标PE15倍，目标价26.5港元，维持“强推”评级。

风险提示

• 宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。