公司事件点评报告：利润高速增长，产品升级驱动盈利再突破

核心观点与关键数据

• 业绩高速增长：中际联合2025年第三季度实现营业收入5.34亿元，同比增长46.68%；归母净利润1.76亿元，同比增长80.24%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长87.19%。
• 风电行业高景气：国内风电装机容量快速增长，2025年1-9月新增6,109万千瓦，同比增长56%。政策与需求双轮驱动，预计“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦。
• 市场占有率领先：公司主要升降产品在国内风力发电行业市场占有率约70%，国际市场占有率超30%，免爬器国际市场占有率接近100%，形成较强竞争壁垒。
• 新签订单稳步增长：2025年1-9月新签订单同比增长25%，国内市场订单增速高于海外，订单储备充足。

行业与产品分析

• 风机大型化引领需求升级：塔筒高度持续提升，催生对高效、安全、适配性强的升降设备需求。
• 产品迭代筑牢龙头成长确定性：公司针对性研发的大载荷升降机（350kg及以上载荷、3人及以上承载空间）和齿轮齿条升降机（传动方式革新、载荷更大、速度更快、平稳性突出）正加速渗透，完美契合不同塔型作业需求。
• 核心产品渗透率持续提升：公司产品匹配行业升级需求，高市占率壁垒（国内70%、国际30%以上）将充分受益于风电行业“十五五”装机扩容红利。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2025-2027年收入分别为19.98、25.85、31.00亿元，EPS分别为2.58、3.41、4.18元，对应PE分别为18.7、14.2、11.5倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，考虑中际联合风电行业业绩高速增长。

风险提示

• 下游风电行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。