扬农化工2025年前三季度业绩表现稳健,原药销量增长,草甘膦价格提升。公司原药/制剂板块营收分别同比增长12.19%/-4.64%,销量分别增长13.47%/-3.08%。第三季度主要产品均价同比分别变化,其中草甘膦均价显著提升83.6%。农药出口修复明显,行业景气度改善,除草剂出口金额显著增长。葫芦岛项目持续推进,预计将推动公司持续成长。预计2025-2027年公司归母净利润为12.67/16.04/18.50亿元,给予公司2026年20x P/E估值,目标价79.2元,维持“强推”评级。风险提示包括农药补库不及预期、市场需求萎靡、项目建设不及预期、安全生产风险及环保成本提升风险。