三季度经营向好，出海+AI双轮驱动

评级及分析师信息

• 评级：增持
• 分析师：首次覆盖
• 发布日期：2025年10月30日
• 公司公告：2025年前三季度营收约13.03亿元（同比增长24.22%），归母净利润约3.51亿元（同比增长14.55%），毛利润率86.41%（同比提升2.05pct），净利润率26.93%（同比下降2.28pct）。
• Q3经营态势：整体向好，营收约4.60亿元（同比增长27.49%），归母净利润约1.16亿元（同比增长34.93%）。

公司战略与增长驱动力

• 产品用户增长：主要C端产品月活用户1.89亿（同比增长12.50%），累积付费用户926.98万（同比增长35.18%）。
• 海外及AI战略：扫描全能王针对海外市场深化AI功能并新增本地化功能，海外收入占比约1/3，未来提升空间大。
• 新成长驱动力：出海及AI战略有望构建新增长驱动力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2025-2027年营收：17.90/21.99/26.26亿元
  • 2025-2027年毛利润率：85.80%/85.91%/85.88%
  • 2025-2027年归母净利润：4.82/5.91/6.99亿元
  • 2025-2027年EPS：3.44/4.22/5.00元
• 相对估值：
  • 可比公司：金山办公、福昕软件、万兴科技
  • 2025年可比公司PE：294x
  • 2025-2027年公司PE：63/52/44倍
  • 当前股价：217.72元/股

研究结论

• 公司是办公软件行业相关优质企业，三季度经营向好。
• 出海及AI战略有望构建增长驱动力。
• 首次覆盖，给予"增持"评级。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 行业竞争加剧