核心观点
伟仕佳杰作为亚太地区领先的科技产品解决方案及供应链服务平台，其业务版图主要分为企业系统、消费电子和云计算三大板块，形成“三驾马车”的业务结构。
- ICT分销龙头地位稳固：企业系统业务作为公司最大的收入来源，主要为企业级客户提供全面的IT基础设施解决方案，服务内容涵盖中间件、操作系统、服务器、数据库及存储等企业系统工具，并提供IT基础设施的设计、执行、培训、维修及支援等一系列增值服务。该业务服务于政府、金融、电信等关键行业，是公司业务的“压舱石”。
- 出海东南亚，把握数字化浪潮新机遇：东南亚经济增长动力强劲，ICT市场潜力巨大，全球科技巨头重金布局，为公司提供广阔市场空间。公司采取“本地化运营+新兴业务拓展”双轮驱动，在当地增设分支机构，覆盖政府、金融等核心行业；与星链合作切入偏远地区互联网普及场景，形成“连接入口+ICT全链条需求”的拉动效应。东南亚市场近六年收入复合增速16.7%，收入占比从2019年21.4%提升至2024年34.4%，25H1进一步提升至36.8%，成为另一个核心增长极。
- 云计算：从资源分销向高附加值MSP转型：公司云业务正从传统分销向全栈管理服务（MSP）升级，构建“云分销+多云MSP”双模式。公司与阿里云、华为云、AWS等主流云厂商建立合作，通过子公司佳杰云星的RightCloud平台提供上云咨询、迁移实施及运维优化等服务，覆盖云全生命周期。云计算收入近五年CAGR达23.7%，25H1增速高达67.9%。AI浪潮下，公司同步布局AI算力基础设施与AI模型管理平台，实现从硬件到软件的闭环。云业务正成为公司第二增长极。
关键数据
- 公司近六年营收稳步增长，年复合增速为6%。
- 2024年实现收入890.9亿港元，同比增长20.6%，净利润10.5亿港元，同比增长14%。
- 2025年上半年，公司实现收入455.2亿港元，同比增长13.6%，归母净利润6.1亿港元，同比增长34.7%。
- 企业系统业务2024年贡献总收入的58.8%。
- 消费电子业务2024年贡献了公司总收入的36.8%。
- 云计算业务2024年收入占比较小（4.4%），但被定位为公司未来发展的核心增长引擎。
- 东南亚市场近六年收入复合增速16.7%，收入占比从2019年21.4%提升至2024年34.4%。
- 云计算收入近五年CAGR达23.7%，25H1增速高达67.9%。
- 2024年公司人工智能业务收入约37.8亿港元，同比增长42%。
研究结论
预计未来三年归母净利润年复合增速为13.8%。考虑到公司在IT分销领域的行业地位、以及云计算业务的快速增长，给予公司2025年16倍PE估值，对应目标价为14.56港元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 数字化支出进展或不及预期的风险。
- 消费电子需求或不及预期的风险。
- 行业竞争加剧的风险。
