2023年三季度点评：公司业绩持续向好，产品出海未来可期

公司业绩与业务亮点

营业收入增长

• 2023年第三季度：营业收入为6.76亿元，同比增长2.74亿元，增幅达68.10%。
• 2023年前三季度：累计营业收入19.06亿元，同比增加6.69亿元，增长54.07%。

产品结构优化与市场表现

• 国内胰岛素制剂：销量显著增长，2023年前三季度增长70.06%，餐时（速效）和预混胰岛素产品销量占比从2022年的43%提升至54%。
• 集采产品放量：通过胰岛素集采，餐时（速效）和预混胰岛素产品销售量同比增长115.57%。

研发与创新

• GLP-1受体激动剂GZR18：已开展与司美格鲁肽注射液的头对头II期试验，中国IIb期临床试验于2023年8月启动，口服片剂临床试验于同年9月被国家药监局受理。
• 超长效胰岛素周制剂GZR4：正在进行糖尿病适应症的II期临床试验。
• 银屑病药物进展：收到关于治疗银屑病的药物临床试验批准通知书。

国际业务发展

• 产品出海：甘精、赖脯和门冬三款胰岛素注射液的上市申请已获FDA及EMA受理，并成功交付首批巴西紧急招标胰岛素。
• 与山德士合作：与国际仿制药巨头山德士签订商业协议，负责药品在特定地区的商业运作，甘李药业负责药物开发及供货。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为3.66亿、6.77亿、11.10亿元，对应PE分别为73、39、24倍。
• 评级调整：鉴于公司在胰岛素市场的快速扩张、产品国际化进展以及研发投入，上调评级至“推荐”。

风险考虑

• 产能与集采风险：产能释放需与集采价格压力相平衡。
• 产品研发风险：产品研发进度可能低于预期。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 集采风险：政策变动可能影响业务模式。
• 仿制药风险：潜在的市场替代效应。

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