25Q3新材料业绩亮眼,新能源产能爬坡成本承压-25三季报业绩点评

2025-11-06 西部证券 Marco.M

核心结论：公司评级为“买入”，维持前次评级。25Q3业绩受新能源板块成本压力影响，但新材料板块表现亮眼，预计未来EPS分别为1.49、1.88、2.15元，PE分别为15.0、11.9、10.4倍。
事件概述：公司发布25年三季报，前三季度实现营业收入154.74亿元，同比增长6.07%，归母净利润8.81亿元，同比下降19.76%。其中，25Q3实现营业收入52.52亿元，同比下降8.12%，归母净利润2.05亿元，同比下降55.53%。
新材料板块：净利润同比有较大增长，销售量提升，产品结构持续改善。主要应用领域包括AI算力服务器铜连接、通讯电子器件屏蔽材料、液冷板异型散热材料、算力服务器供配电材料、新一代AI手机散热VC材料。汽车电子和算力服务器材料是今年看点，VC均温板材料快速放量。
新能源板块：25Q3盈利下降，主要原因是美国对越南光伏组件征收高额反倾销税，以及美国北卡组件工厂产能爬坡成本较高。预计Q4利润能明显改善。
盈利预测：预计25-27年公司EPS分别为1.49、1.88、2.15元，PE分别为15.0、11.9、10.4倍。
风险提示：宏观经济波动风险、新能源汽车、光伏组件需求不及预期、新建项目扩产进度不及预期、原材料价格波动风险、固定资产减值损失风险。