2025年三季报点评：25Q3量价齐升驱动毛利超预期，产能爬坡与节点切换构筑α

华虹公司（688347）2025年三季报点评

核心观点

• 业绩超预期：2025年第三季度，公司实现销售收入6.35亿美元，同比增长20.7%，环比增长12.2%，高于前期指引中值；毛利率达到13.5%，同比增长1.3个百分点，环比增长2.6个百分点，高于前期业绩指引上限。
• 需求回暖：终端需求持续回暖，公司晶圆出货量增长，ASP水平提升，推动收入和盈利能力环比双升。
• 下游结构：消费电子/工业与汽车/通讯/计算占比分别为64.1%/21.7%/12.6%/1.6%。
• 产能释放与技术节点切换：公司整体产能利用率为109.5%，8寸产能已满载，12寸九厂一期持续爬坡，未来将提供增量供给，增强产能配置弹性。2026年40nm工艺平台进入量产，有望构成独立增长来源。
• 华力微收购：拟收购上海华力微97.4988%股权，强化工艺布局与产能规模，标的已稳定盈利，预计将带来直接的收入和利润增量。

关键数据

• 2025Q3：销售收入6.35亿美元（同比增长20.7%，环比增长12.2%），毛利率13.5%（同比增长1.3个百分点，环比增长2.6个百分点）。
• 2025Q4指引：销售收入6.5~6.6亿美元（同比增长20.6%~22.4%，环比增长2.3%~3.9%），毛利率12%~14%。
• 财务预测：2025-2027年归母净利润预测为5.41/10.11/14.23亿元，对应EPS为0.31/0.58/0.82元。

研究结论

• 公司作为中国大陆特色工艺代工龙头，有望充分受益于需求高景气周期，8寸产能盈利能力保持高位，12寸快速扩产提供强劲动力。
• 维持“强推”评级，看好公司未来成长性。

风险提示

• 行业景气度不及预期；外部贸易环境存在不确定性；扩产节奏不及预期；行业竞争加剧。