单三季度整体营收保持平稳，新兴业务提质放量

2025年前三季度，凯莱英实现营收46.30亿元（+11.82%），归母净利润8.00亿元（+12.66%），扣非归母净利润7.28亿元（+9.74%）。Q1/Q2/Q3营收分别为15.41/16.47/14.42亿元，增速为+10.10%/+26.95%/-0.09%；归母净利润分别为3.27/2.91/1.83亿元，增速为+15.83%/+33.94%/-13.46%。Q3业绩波动主要因订单结算节奏差异，Q4交付规模有望提升。期间费用率23.24%（-1.22pp），管理费用率12.59%（-0.34pp），研发费用率9.35%（-2.34pp），销售费用率3.24%（-0.79pp），财务费用率-1.94%（+2.25pp）；经营活动现金净流量11.44亿元（+8.38%）。小分子CDMO业务收入同比持平，毛利率47.0%；新兴业务收入同比增长71.9%，毛利率30.6%，化学大分子业务收入同比增长超150%。新签订单在多肽、寡核苷酸、ADC等领域保持双位数增长。公司维持“优于大市”评级，预计2025-2027年营收66.8/75.3/82.9亿元（增速15%/13%/10%），归母净利润11.4/12.9/14.6亿元（增速20%/14%/14%），当前股价对应PE=29.8/26.3/23.1x。