单三季度营收同比增长27%，汽车电子新项目持续放量

2023Q3公司营收同比增长27%，归母净利润创单季新高。公司2023Q3实现营收19.29亿元，同比增加26.6%，环比增加24.28%，归母净利润1.16亿元，同比增加10.98%，环比增加11.12%。整体来看，2023Q3公司实现营业增速超越汽车行业产量增速23pct，随着核心客户产销增长，叠加新项目逐步放量，公司汽车电子及精密压铸营业收入稳健增长。公司Q3利润增速低于营收增速的原因与信用减值损失、财务费用增加有关。 2023Q3毛利率同比下滑0.8pct，四费率稳中有降。2023Q3毛利率21.9%，同比-0.8pct，环比-0.3pct，净利率6.1%，同比-0.8pct，环比-0.7pct，公司毛利率下滑预计与Q3新项目放量初期有关。2023Q3公司四费率为14.5%，同比-0.8pct，环比-0.3pct，其中财务费用率为0.1%，同比+0.3pct，环比+0.4pct，Q3四费率稳中有降，财务费用率微增主要系利息费用增加所致。 华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书，问界M5、M7搭载丰富华阳座舱产品。2022年6月30日，华阳多媒体与华为举行华为光产品线智能车载光业务合作意向书签署仪式，双方将在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行深入合作。华阳为M5和M7提供10.25英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC钥匙模块等产品，2023Q3，M5、M7销量分别为8262、7605辆。 聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并获得多个定点项目；舱泊一体完成技术预研及样机；推出驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案。公司HUD产品已推出PHUD、光波导样机；完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。数字声学系统已承接长安、阿维塔、吉利等多个项目定点，部分已量产；精密运动机构获得多个新能源车型定点项目。客户维度，公司汽车电子业务长安、奇瑞、吉利等客户营收占比提升，新能源车项目大幅增加。2）精密压铸：公司精密压铸产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：维持营收预测，下调利润预测，维持买入评级。考虑减值损失影响 ， 我们维持营收预测 ， 下调利润预测 ， 预期23/24/25年营收73.6/94.7/121.2亿，23/24/25年利润为4.5/6.5/9.2亿（原23/24/25年预计4.9/6.9/9.4亿），对应PE分别35/25/17x，维持买入评级。 盈利预测和财务指标 2023Q3公司营收同比增长27%，归母净利润创单季新高。公司2023年前三季度实现营收47.97亿元，同比增加19.67%，营收增速超越汽车行业12ct（2023年1-9月国内汽车产量同比+7.3%），归母净利润2.97亿元，同比增加11.39%。拆单季度看，公司2023Q3实现营收19.29亿元，同比增加26.6%，环比增加24.28%，归母净利润1.16亿元，同比增加10.98%，环比增加11.12%。整体来看，2023Q3，公司实现营业增速27%，超越汽车行业产量增速23pct，随着核心客户产销增长，叠加新项目逐步放量，公司汽车电子及精密压铸营业收入稳健增长。公司23Q3利润增速低于营收增速的原因与信用减值损失（营业收入增加，应收账款期末余额较期初增加，计提的信用减值损失增加）、财务费用增加（利息费用增加）有关。 图1：华阳集团营业收入及同比增速 图2：华阳集团单季度营业收入及同比增速 图3：华阳集团归母净利润及同比增速 图4：华阳集团单季度归母净利润及同比增速 图5：汽车/乘用车产量增速和华阳集团营收增速对比 图6：汽车/乘用车产量增速和华阳集团营收增速季度对比 2023Q3公司毛利率同比下降0.8pct，净利率环比下降0.8pct。2023年前三季度公司毛利率为22.1%，同比+0.1pct,净利率为6.3%，同比-0.4pct，拆单季度看，2023Q3毛利率21.9%，同比-0.8pct，环比-0.3pct，净利率6.1%，同比-0.8pct，环比-0.7pct。公司2023Q3毛利率下滑预计与Q3新项目放量初期有关。 图7：华阳集团毛利率和净利率 图8：华阳集团单季度毛利率和净利率 公司2023Q3四费率稳中有降。2023年前三季度，公司四费率为15.4%，同比+0.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/2.6%/9.1%/0.0%，同比分别变动-0.4/-0.4/+0.6/+0.1pct。拆单季度看，2023Q3公司四费率为14.5%，同比-0.8pct， 环比-0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/2.3%/8.3%/0.1%， 同比分别变动-0.3/-0.4/-0.4/+0.3pct， 环比变动+0.7/-0.2/-1.2/+0.4pct。公司2023Q3四费率稳中有降，财务费用率同环比微增主要系利息费用增加所致。 图9：华阳集团四项费用率变化情况 图10：华阳集团单季度四项费用率变化情况 公司始终将研发作为保持和提升竞争力的重要手段，持续高比例研发投入和提高研发效率，不断提升软硬件实力。近年来明显加快了产品迭代和产品线扩展的速度。2023年前三季度研发投入约4.36亿元，较上年同期增长28.16%，占营业收入9.08%，公司加快产品升级，加大前瞻性技术储备，推动业务可持续发展。截至2023H1，公司拥有专利906项，其中发明专利335项。经过多年的技术积淀，公司汽车电子业务在软件、硬件、集成、光学、算法、精密机构等方面拥有较强的技术能力，具备较强的集成能力和丰富的车厂配套经验；精密压铸业务在精密模具、精密加工等方面有较强的技术能力，为客户提供有竞争力、安心的产品与服务。公司紧贴行业技术趋势，发挥自身技术优势，近年来先后牵头或参与十多项国家标准和行业标准的制定工作。全资子公司华阳通用参与修订的GB 15084 2022《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》于2023年7月1日正式实施； 全资子公司华阳多媒体是国家标准《乘用车抬头显示系统性能要求及试验方法》起草组成员之一。 图11：双焦面AR-HUD产品场景应用图 图12：华阳集团电子外后视镜产品 华阳集团聚焦汽车智能化、轻量化，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及其零部件的系统供应商，主要业务为汽车电子、精密压铸，其他业务包括LED照明、精密电子部件等。 汽车电子 产品维度，公司汽车电子业务围绕“智能座舱、智能驾驶、智能网联”，主要面向整车厂提供配套服务，包括与客户同步研发产品、生产和销售。市场和技术双轮驱动，为客户提供丰富的汽车电子产品和整体解决方案，并与汽车厂商、行业伙伴共创共建生态链，共同为用户打造“更有魅力的智能汽车生活”。在智能座舱领域，公司重视用户体验，集成软硬件系统和丰富的生态资源，运用多种创新的人机交互技术，围绕智能出行、万物互联的应用场景，打造智能座舱系统解决方案，为用户提供沉浸式的智能座舱体验，引领智慧出行。在智能驾驶及智能网联领域，公司依托高性能计算平台、多传感器融合、驾驶辅助控制算法以及智能网联技术，从低速（泊车）场景向高速（自动驾驶）场景布局，提供人-车-路-云协同的智能驾驶解决方案，打造安全便捷的用户驾乘体验。 图13：公司汽车电子智能座舱产品应用场景示意图 图14：公司汽车电子智能驾驶及网联产品应用场景示意图 公司加快汽车电子产品迭代升级：智能运算单元方面，公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并获得多个定点项目；舱泊一体完成技术预研及样机；推出驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案。智能显示单元方面，公司HUD产品累计出货已超过100万套，积累了丰富的配套经验，AR-HUD产品采用多种技术路线并行发展的策略，持续进行前瞻性技术研发，已推出PHUD、光波导样机；屏显示类多尺寸、多形态产品量产，新获得中大尺寸OLED屏的定点项目，并投入研发超高色域、智慧表面、智慧屏、光场屏等系列产品；完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。其他智能化产品方面，大功率无线充电Qi2.0新品投入开发；数字声学系统进一步升级，搭载全景7.1.4沉浸式环绕音效、更多通道输出的产品投入开发，截至目前，华阳已承接长安、阿维塔、吉利等多家车企的多个项目定点，部分已实现量产，此外，与国外部分主流车企也开始进行项目对接；精密运动机构包括吸顶屏、4D音效喇叭机构等完成升级换代，获得多个新能源车型定点项目；数字钥匙完成BLE、UWB技术预研，并获得车厂平台化定点项目；高精度定位产品获得新定点项目。 图15：华阳集团座舱域控制器 图16：华阳集团声学体验车扬声器布置图 今年上半年，下属公司华阳通用获得2022-2023年度NVH与声学系统行业领域“科技创新突破企业”荣誉，华阳多媒体获得“汽车抬头显示HUD国内领军企业”荣誉；“基于AAOP的座舱域控制器”和“集成NFC数字钥匙的50W大功率无线充电总成”分别荣获2022年度汽车电子科学技术奖“卓越创新产品奖”与“突出创新产品奖”。10月19日，由盖世汽车主办的2023第五届“金辑奖”颁奖盛典在上海圆满落幕。ADAYO华阳集团旗下全资子公司连续四年亮相颁奖舞台，本届活动华阳通用凭借数字声学系统在技术与市场等方面的优异表现，荣膺“2023金辑奖中国汽车新供应链百强”奖项。 图17：华阳通用获评“2023金辑奖中国汽车新供应链百强”奖项 图18：华阳多媒体获评“汽车抬头显示HUD国内领军企业” 共创共建，推进融合创新。公司秉持开放、合作、共赢原则，与产业上下游共建生态圈，开展多维度合作，发挥各自优势、共同破解产业发展技术难题，加快实现技术突破和产业化应用。在今年上海车展上，下属公司华阳通用与先锋电子(中国)投资有限公司举行了战略合作发布仪式，推出华阳＆先锋数字声学系统解决方案；华阳多媒体与美国CYVisionInc签署战略合作协议，展出双方合作的裸眼3DAR-HUD产品，未来双方将共同推进裸眼3DAR-HUD在汽车领域的技术发展及落地。 图19：华阳通用与先锋中国举行战略合作发布仪式 图20：华阳多媒体与美国CY VisionInc签署战略合作协议 华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书，问界M5、M7搭载丰富华阳座舱产品。2022年6月30日，华阳多媒体与华为在中国东莞举行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签署仪式，根据合作意向书，双方将建立长期、稳定、快速的合作交流机制，充分发挥各自优势，在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行深入合作，携手开发新业务、拓展新市场、打造自主可控的产业链、与更多行业伙伴一起构筑健康繁荣的产业生态，未来也将在更多应用领域实现互利互惠，共赢发展。作为金康赛力斯的汽车电子产品配套供应商之一，华阳自AITO品牌推出首款车型问界M5以来，便为其提供“10.25英寸高清液晶仪表”、“大功率无线充电”及“NFC钥匙模块”等产品配套；凭借优秀的产品品质和服务保障，华阳与赛力斯的合作再升级，为其进阶车型问界M7提供“10.25英寸高清液晶仪表”、“大功率无线充电”及“NFC钥匙模块”等产品配套，2023Q3，M5、M7销量分别为8262、7605辆。 图21：华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书 图22：华阳为问界M5配套10.25寸高清液晶仪表 图23：华阳为问界M5配套无线充电产品 图24：问界M5、M7销量情况（辆） 客户维度，公司汽车电子业务订单开拓进展良好，客户结构持续优化。2023H1，公司汽车电子业务突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户；加大力度拓展与现有客户的合作宽度与深度，包括与上汽、蔚来、长安新能源、广汽埃安等客户合作开发新产品项目，并承接了本田、福田戴姆勒、郑州日产、长安、长城、广汽、比亚迪、吉利、奇瑞、北汽