单三季度营收增长1.4%，国际市场保持良好增长

业绩表现受行业政策扰动，公司2024年前三季度实现营收294.85亿（+7.99%），归母净利106.37亿（+8.16%），剔除汇兑损益后增速为11.00%。单三季度营收89.54亿（+1.43%），归母净利30.76亿元（-9.31%），主要因医疗领域整顿、设备更新项目推迟、医院建设资金紧张及非刚性需求低迷拖累国内业绩。公司计划派发20.01亿元二次中期现金分红，分红比例超65%。

体外诊断业务拉动增长，国际市场持续发力。前三季度体外诊断产线增长超20%，其中国际市场增长超30%，受益于海外本地化生产和中大样本量实验室突破；国内化学发光、生化、凝血市占率稳步提升，化学发光占有率有望超进口品牌成为第三。医学影像产线增长超10%，主要因超高端超声ResonaA20放量。生命信息与支持产线下滑超10%，国际增长超10%，但国内因招标采购推迟下滑超20%。分区域看，国际市场增长超18%，欧洲和亚太均超30%，得益于高端客户拓展、中大样本量实验室突破及种子业务放量。

财务数据方面，剔除会计准则变化影响后毛利率略有提升，24Q3毛利率61.69%，受产品保修费重分类影响约5.48pct；研发和销售费用分别增长24.3%和17.8%，利息收入下降近50%，现金余额因中期分红和收购惠泰所减少。24Q3归母净利率34.36%，仍高于去年全年。

投资建议：公司受益于国内医疗新基建和产品迭代升级，海外加快高端客户拓展。微创外科、心血管等种子业务高速放量，“三瑞”数智化方案引领转型升级。下调收入和盈利预测，预计2024-26年收入378.32/448.61/521.54亿（同比8.3%/18.6%/16.3%），归母净利127.63/151.07/176.40亿（同比10.2%/18.4%/16.8%），当前股价对应PE为27.3/23.0/19.7x。维持“优于大市”评级。

风险提示：政策风险、汇率波动风险、医疗设备招采进度不及预期、地缘政治风险。