公司事件点评报告：传统业务稳健，新赛道布局深化

核心观点与关键数据

• 传统业务稳健增长：瑞普生物禽猪药苗业务保持稳定增长，三季度多款新产品获批，覆盖生物制品、化药、抗体等品类。公司获得全球首个食品动物用mRNA疫苗（猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗）临床批件，标志着在兽用mRNA疫苗研发领域取得突破。2024年，禽用生物制品和原料药及制剂板块毛利率分别为63.17%和36.50%，均高于行业平均水平。公司通过精益降本和价值创新，销售费用和管理费用率同比下降0.27个百分点，盈利能力稳定提升。
• 宠物疫苗领域积极布局：公司三季度获批7项新兽药产品，包括“重组猫干扰素ω（冻干型）”等宠物医药产品。2024年研发投入23,835.22万元，占营收比例7.76%。尽管宠物疫苗业务收入占比尚不突出，但公司正通过渠道端改革优化推广和服务体系，以应对市场竞争并提升市场渗透率。宠物疫苗赛道市场空间广阔，未来值得期待。
• 新兴业务领域布局：公司变更部分募集资金用途，投资“生物制造产业化工程建设项目”，该项目为万吨级微生物蛋白产业化示范工程，总投资6.79亿元。此举是公司布局合成生物领域、拓展万亿级新市场的重要举措，推动公司从动保领域领导者向优质蛋白解决方案提供者延伸。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年收入分别为36.17、42.58、50.00亿元，EPS分别为0.87、1.08、1.33元，当前股价对应PE分别为23.4、18.9、15.3倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。公司在传统兽药基本盘稳健的基础上，宠物板块成为强劲的第二增长曲线，渠道、研发与品牌协同效应突出，未来发展前景良好。

风险提示

• 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；兽药价格上涨不及预期；疫苗与原料药市场行情波动风险；宏观经济波动风险。