公司事件点评报告：传统业务迎增速拐点，收购KGG布局机器人灵巧手等精密丝杠业务

2024年11月07日 传统业务迎增速拐点，收购KGG布局机器人灵巧手等精密丝杠业务 —雷迪克（300652.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 公司研究 证券研究报告 基本数据2024-11-07 市场表现 (%)雷迪克沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 雷迪克发布公告：24Q3实现营收1.92亿元，同比+9.4%，环比+12.1%；归母净利润0.34亿元，同比-12.9%，环比 分析师：林子健S1050523090001linzj@cfsc.com.cn +32.5%；扣非净利润0.30亿元，同比-15.7%，环比+26.0%；毛利率30.7%，盈利能力强。 当前股价（元） 33.78 总市值（亿元）35 总股本（百万股）103 流通股本（百万股）92 52周价格范围（元）13.6-38.14 日均成交额（百万元）62.09 投资要点 ▌传统业务迎增速拐点，盈利能力强 营收层面：受益于公司多个新能源主机项目通过审核并取得定点认可，公司向车企交付订单，带动营收增长。24Q3实现营收1.92亿元，同比+9.4%，环比+12.1%，业务迎增速拐 点。截止24Q3，公司2024年累计实现营收5.15亿元，同比 +11.2%。 毛利率：24Q3毛利率为30.7%，同比-4.1pct，环比 +2.0pct，主要系公司产品前后装市场出货量结构改变导致。公司毛利率高，整体盈利能力强。 期间费用率：公司Q3期间费用率为11.7%，同比+0.6pct，环比-1.2pct，期间费用率相对平稳；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为-0.2%/7.1%/1.0%/3.8%，同比分别-2.3/+1.4/+1.8/-0.3pct，环比分别-4.0/+1.1/+2.0/- 1、《雷迪克（300652）：轮毂轴承小巨人企业，前装+后装双向布局》2024-10-16 0.3pct。其中销售费用及管理费用变动主要系报告期公司业务招待费调整。财务费用增加主要系报告期汇兑损益减少。研发整体保持平稳。 ▌收购KGG，布局机器人灵巧手等精密丝杠业务 10月21日，雷迪克宣布以现金收购KGG51%股份，进一步延展产业链布局，提升企业竞争力。 KGG成立于2008年,是国内率先掌握轴径3mm及以下的微型滚珠丝杆C1级精密加工工艺，拥有实现C3精度丝杠量产能力和丰富的手部丝杠设计、制造、应用经验的技术先进公司。公司专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组、精密对位平台等研发、生产和销售。 公司产品广泛运用于高精密半导体、3C自动化、生命科学医疗、锂电、激光、光学视觉检测、航空航天、智能机器人等 多个领域。KGG公司核心滚柱产品导程精度在0.005mm内，导程范围1-36mm，直径范围4-120mm。最小滚珠/滚柱丝杠直径为1.8/4mm，满足人形机器人灵巧手体积需求，可直接应用于灵巧手。 ▌产能快速扩张，有望充分受益于轮毂轴承国产替代大趋势 公司一厂的满产产能约5亿，主要承接海外的高端售后订 单；位于钱塘区的杭州沃德第二工厂，于2019年5月正式全面投产，自建设初期就是服务于主机厂使用，目前，根据客户的需求产能正在逐步爬坡；第三工厂位于嘉兴桐乡，工厂分为两期，第一期6万平方的生产车间将于2024年年底前完工投产。 随着轴承国产替代及公司多个新能源主机项目通过审核并取得定点认可，向车企交付订单进程的推进，公司轴承业务有望充分受益于客户拓展及国产替代大趋势。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为7.78、12.18、14.95亿元，EPS分别为1.22、1.52、1.89元，当前股价对应PE分别为27.8、22.2、17.9倍。公司轮毂轴承毛利率可观，整体经营业绩稳中有进。公司依托售后市场，积极进军前装市场，已取得多个主流新能源汽车品牌的定点。公司正处于快速扩张期，第二工厂的产能迅速爬坡，第三工厂一期预计于2024年年底完工投产。产能快速释放支撑公司业绩高增，维持公司“买入”评级。 ▌风险提示 汽车市场消费低迷风险、新能源汽车增速放缓风险、原材料价格波动风险、募投项目未充分实施或建设不及预期风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 652 778 1,218 1,495 增长率（%） 0.6% 19.4% 56.5% 22.7% 归母净利润（百万元） 120 125 156 194 增长率（%） 16.0% 3.7% 25.2% 23.9% 摊薄每股收益（元） 1.17 1.22 1.52 1.89 ROE（%） 9.1% 8.9% 10.3% 11.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 652 778 1,218 1,495 现金及现金等价物 350 415 488 605 营业成本 443 562 915 1,129 应收款 153 182 288 358 营业税金及附加 6 6 9 11 存货 229 293 480 595 销售费用 14 16 26 30 其他流动资产 376 381 396 406 管理费用 46 52 74 84 流动资产合计 1,108 1,271 1,652 1,963 财务费用 -9 -8 -8 -9 非流动资产: 研发费用 28 32 46 52 金融类资产 353 353 353 353 费用合计 79 92 138 157 固定资产 277 318 357 345 资产减值损失 -3 0 -1 -1 在建工程 146 117 57 46 公允价值变动 14 14 14 14 无形资产 55 52 50 47 投资收益 1 4 2 2 长期股权投资 23 23 23 23 营业利润 130 134 168 209 其他非流动资产 68 68 68 68 加:营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 569 579 555 529 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1,677 1,850 2,208 2,492 利润总额 131 136 170 211 流动负债: 所得税费用 11 11 14 17 短期借款 0 0 0 1 净利润 120 125 156 194 应付账款、票据 306 392 638 788 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 36 36 36 36 归母净利润 120 125 156 194 流动负债合计 350 438 689 842 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 0.6% 19.4% 56.5% 22.7% 归母净利润增长率 16.0% 3.7% 25.2% 23.9% 盈利能力毛利率 32.0% 27.8% 24.9% 24.5% 四项费用/营收 12.1% 11.9% 11.3% 10.5% 净利率 18.5% 16.0% 12.8% 13.0% ROE 9.1% 8.9% 10.3% 11.8% 偿债能力资产负债率 21.2% 24.0% 31.5% 34.0% 净利润 120 125 156 194 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.4 0.4 0.6 0.6 折旧摊销 28 21 24 26 应收账款周转率 4.3 4.3 4.2 4.2 公允价值变动 14 14 14 14 存货周转率 1.9 1.9 1.9 1.9 营运资金变动 -52 -11 -57 -42 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 111 150 138 192 EPS 1.17 1.22 1.52 1.89 投资活动现金净流量 -23 -13 21 24 P/E 28.79 27.77 22.18 17.9 筹资活动现金净流量 -23 -40 -50 -62 P/S 5.3 4.5 2.8 2.3 现金流量净额 64 97 109 154 P/B 2.6 2.5 2.3 2.1 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 6 6 6 6 非流动负债合计 6 6 6 6 负债合计 355 443 695 847 所有者权益股本 103 103 103 103 股东权益 1,322 1,407 1,513 1,645 负债和所有者权益 1,677 1,850 2,208 2,492 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌汽车组介绍 林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，6年汽车行业研究经验。曾任职于华福证券研究所，担任汽车行业分析师。2023年加入华鑫证券研究所，担任汽车行业首席分析师。兼具买方和卖方行业研究经验，立足产业，做深入且前瞻的研究，擅长自下而上挖掘个股。深度覆盖特斯拉产业链/一体化压铸等细分领域。 张智策：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2024年加入华鑫证券。2年华为汽车业务工作经验，主要负责智选车型战略规划及相关竞品分析。 程晨：上海财经大学金融硕士，2024年加入华鑫证券，研究汽车&人形机器人方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以