业绩稳健增长，龙头行稳致远

业绩稳健增长，龙头行稳致远

海天味业2023年前三季度实现营业收入216.3亿元，同比增长6.0%；归母净利润53.2亿元，同比增长10.5%。第三季度单季收入64.0亿元，同比增长2.5%；归母净利润14.1亿元，同比增长3.4%。

核心观点：

1. 三季度业绩稳健增长，规模持续扩张
   公司坚持以用户为中心的理念，推动各业务优化转型。酱油、蚝油销量多年位居中国市场第一，调味酱、醋、料酒等亦位居市场前列。三季度收入同比增长2.5%，主要产品线均实现稳健增长。

2. 成本红利带动盈利能力提升
   大宗原材料价格回调缓解成本压力，三季度毛利率同比提升3.0pct至39.6%。费用端销售费用率增加主要系市场推广和人工支出增加，但净利率同比提升0.2pct至22.0%。

3. 逆势稳健增长，龙头优势不断强化
   公司凭借多年沉淀的竞争优势，在行业变革期持续强化竞争实力。渠道端强化餐饮和零售端覆盖，产品端巩固核心品类优势并加快醋、料酒、调味汁等品类发展，管理端以科技和创新赋能，提升经营水平和盈利能力。

投资建议：
华西证券下调公司2025-2027年盈利预测至283.26/305.92/325.81亿元，EPS预测至1.19/1.31/1.42元。对应2025年11月5日37.69元/股收盘价，PE分别为32/29/27倍，维持“买入”评级。

风险提示：
原材料价格上涨、行业竞争加剧、食品安全。

关键数据：

• 2023年前三季度营收216.3亿元（+6.0%），归母净利润53.2亿元（+10.5%）。
• 2024年盈利预测：营收26.901亿元（+9.5%），归母净利润6.344亿元（+12.8%）。
• 2025年EPS预测1.19元，对应PE31.57倍。

研究结论：
公司作为行业龙头，在成本端受益原材料价格回调，费用端保持合理控制，推动盈利能力提升。未来将持续强化渠道、产品和管理的竞争优势，维持稳健增长态势。