重大事件快评：2021年净利润同比增长51%~64%，功效护肤龙头行稳致远

事项： 公司发布业绩预告，21年实现归母净利润8.2亿至8.9亿元，较21年同增50.87%至63.75%，扣非归母净利润同增50.20%至63.85%。 国信零售观点：21年公司在产品端继续夯实推新，渠道端加速推进多平台布局，进而在消费大环境承压下，依旧取得了远高于行业平均水平的高速增长。长期来看，公司主品牌薇诺娜在新品开拓和产品升级，以及新平台的加速放量下，有望持续实现量价齐升，并受益行业需求爆发及龙头优势的强化。同时公司积极推进多品牌建设，母婴子品牌今年有望在产品布局进一步完善后，通过电商布局实现加速成长，且抗衰新品牌也有望顺利推出，通过扎根专业渠道实现快速破局。 此外，公司外延战略仍在持续推进，从而积极实现皮肤大健康生态圈的建设。我们暂维持公司21-23年EPS预测分别为1.97元/2.82元/3.79元/股，对应PE分别为82倍/58倍/43倍，维持“买入”评级。 评论： 公布2021年业绩预告：预计实现归母净利润8.2亿至8.9亿元，同比增长50.87%至63.75% 21年公司实现归母净利润8.2亿至8.9亿元，同比增长50.87%至63.75%。实现扣非净利润7.7亿元-8.4亿元，预计同比增长50.20%-63.85%。其中，四季度预计实现归母净利4.65亿-5.35亿元，同增41.59%-62.92%，虽然整体消费环境承压，但我们预计公司四季度收入端在线上双11的良好表现以及线下渠道持续推进布局下仍将延续三季度的加速增长势头。 公司在公告中表示，业绩变动原主要系受益于公司的产品和品牌知名度进一步提升，促进了市场开拓，销售规模和销售收入实现较快增长。其中本期预计非经损益约为4500-5500万元，主要系公司利用闲置资金进行现金管理取得的投资收益和收到的政府补助，对当期净利润的影响较小。 图1：贝泰妮归母净利润及预测（亿元、%） 图2：贝泰妮主品牌薇诺娜双11表现亮眼 分渠道来看，首先，我们预计公司线上渠道在日益走高的基数下通过精细化的投放布局和扎实的产品推新，依旧延续了远高于行业平均水平的快速增长。特别是在21年双11期间公司主品牌薇诺娜成为天猫护肤类目TOP10唯一上榜国货品牌，且从第9升至第6；同时在京东官方店美妆排名第2，唯品会美妆排名第6，抖音美妆自播排名第1，快手美妆排名第6。另一方面，线下渠道则整体受益同期疫情低基数及加速开拓连锁药房渠道合作而保持更高的增长，整体来看公司全渠道均表现优异。 而在利润端，虽然今年有原材料成本及流量成本上升影响，但公司通过精细化的营销投放能力提升，以及产品结构优化下的客单价提升，整体预计盈利能力仍有所保障。 投资建议：业绩逆势持续高增长，功效护肤龙头优势凸显，维持“买入” 21年公司在产品端继续夯实推新，渠道端加速推进多平台布局，在消费大环境承压下，依旧取得了远高于行业平均水平的高速增长。长期来看，公司主品牌薇诺娜在新品开拓和产品升级，以及抖快等新平台的放量下，有望持续实现量价齐升，并受益行业需求爆发及龙头优势的强化。同时公司积极推进多品牌建设，母婴子品牌今年有望在产品布局进一步完善后，通过电商布局实现加速成长，且抗衰新品牌也有望顺利推出，通过扎根专业渠道实现快速破局。此外，公司外延战略仍在持续推进，从而积极实现皮肤大健康生态圈的布局。我们暂维持公司21-23年EPS预测分别为1.97元/2.82元/3.79元/股，对应PE分别为82倍/58倍/43倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品推广及在研项目不及预期；疫情反复；市场竞争恶化 附表：重点公司盈利预测及估值 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润