2025年三季报点评：收入保持强韧性，成本回落利好毛利表现

老板电器2025年三季报显示，公司实现营收27.0亿元，同比增长1.4%；归母净利润4.5亿元，同比增长0.6%；扣非归母净利润4.2亿元，同比增长0.2%。报告核心观点如下：

营收增长： 主要得益于零售渠道增长，油烟机、燃气灶、洗碗机等核心产品实现单价提升。工程渠道受地产行业低景气度影响，收入有所承压。

毛利率提升： 2025Q3毛利率54.1%，同比增长0.9个百分点。主要原因是工程渠道收入占比下降，以及原材料不锈钢价格下跌（SHFE不锈钢25Q3平均价格同比下降6.4%）。

盈利能力短期承压： 归母净利率16.5%，同比下降0.1个百分点。主要原因是费用投放增加，尤其是营销费用率提升，或与今年双11活动前置相关。

投资建议： 公司短期受房地产景气度影响需求有所承压，但通过积极的市场营销和产品精耕，整体表现强韧性。中长期看公司聚焦多品类发展，有望产品新增长曲线。考虑到房地产行业回暖进度较慢，华创证券下调公司25-27年EPS预测至1.7/1.8/1.9元，对应PE分别为11/11/10倍，目标价24.2元，维持“强推”评级。

风险提示： 地产数据大幅下滑、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动。