伟星新材2024年三季报点评：收入韧性凸显，保持高质量经营

核心观点与关键数据

• 事件：伟星新材发布2024年三季报，报告期内实现营收37.7亿元，同比+0.7%；归母净利润6.2亿元，同比-28.6%；扣非归母净利润6.1亿元，同比-13.8%。Q3单季度营收14.3亿元，同比-5.2%；归母净利润2.8亿元，同比-25.3%；扣非归母净利润2.7亿元，同比-26.2%。
• 需求与应对：零售端需求走弱，房屋竣工面积同比-24.4%，Q3单季度同比-30.4%。公司通过完善渠道、扩品类、升级商业模式应对；工程端需求较弱，通过开发优质客户、转型商业模式、拓展新领域强化竞争优势。
• 盈利能力：Q3单季度毛利率43.1%，同比-4.9pct，主要受产品结构变动及收购浙江可瑞影响；净利率环比提升6.3pct至19.7%。期间费用率19.7%，同比+2.6pct，主要因销售费用增加。经营性现金流净额5.2亿元，同比+31.2%。

研究结论

• 优势：公司具备渠道、品牌、服务优势，高价值属性和抗风险能力兼备。
• 未来看点：
  • 零售业务：市场容量大，存量市场潜力足，公司将继续强化渠道和品牌，零售市占率有望提升。
  • 工程业务：严守风险，与优质客户合作，市政工程聚焦高附加值市场，工程业务保持高质增长。
  • 同心圆业务：防水、净水等多元化业务承接“产品+服务”模式优势，预计产品链将大力发展。
  • 系统集成：收购浙江可瑞助力业务升级，从“产品+服务”到“系统集成+服务”。
• 投资建议：略微下调2024-2026年归母净利润预测至10.7、12.0、13.4亿元，调整后PE分别为21.9、19.6、17.6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游地产需求不及预期、新品类扩张不及预期、原材料价格波动、系统集成战略落地不及预期。

财务数据

• 2023A：营业收入63.78亿元，净利润14.32亿元，毛利率44.3%，净利率22.9%。
• 2024E：营业收入66.38亿元，净利润10.71亿元，毛利率41.7%，净利率16.5%。
• 2025E-2026E：营业收入7.35-8.34亿元，净利润11.96-13.38亿元，毛利率41.0-40.5%，净利率16.4-16.6%。