新和成(002001)：Q3业绩显经营韧性，尼龙项目启动施工

核心观点与关键数据

2025年前三季度，公司实现营业收入166.42亿元，同比增长5.45%；归母净利润53.21亿元，同比增长33.37%；扣非归母净利润53.33亿元，同比增长37.37%。其中，2025年Q3实现营业收入55.41亿元，同比减少6.66%，环比减少2.11%；归母净利润17.17亿元，同比减少3.80%，环比减少0.35%；扣非归母净利润16.54亿元，同比减少4.08%，环比减少8.03%。

维生素业务承压，蛋氨酸等业务助力业绩稳健。2025年前三季度，固体蛋氨酸均价同比上涨0.40%，维生素A均价下降34.47%，维生素E均价上涨10.34%。2025年Q3，固体蛋氨酸均价同比上涨5.46%，维生素A均价下降67.04%，维生素E均价下降49.51%。公司整体毛利率为44.86%，同比提升1.30个百分点，环比下降0.25个百分点。

业务进展与未来展望

公司固体蛋氨酸年产能达30万吨，与中石化镇海炼化合作的18万吨液体蛋氨酸已进入试生产阶段，7万吨蛋氨酸扩产项目正在推进中。2025年9月18日，公司在天津南港工业区启动尼龙新材料项目一期桩基施工，总投资约100亿元，分两期实施，一期建设10万吨/年己二腈-己二胺项目。

研究结论

预计公司2025-2027年营业收入分别为237.21/260.80/278.57亿元，同比增速分别为9.77%/9.94%/6.81%；归母净利润分别为65.77/70.97/76.27亿元，同比增速为12.07%/7.91%/7.47%；EPS分别为2.14/2.31/2.48元/股，3年CAGR为9.13%。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、汇率及贸易风险、环境保护政策变化风险、竞争风险。